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公司深度研究 | 天承科技 电子电路专用化学品本土配套排头兵，静待 IC 载板放量 证券研究报告 2023 年 07 月 18 日 天承科技（688603.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 高端电子电路专用化学品国产替代排头兵。天承科技自创立以来，一直定 股票代码 688603.SH 位 HDI、高频高速、类载板、半导体测试板和 IC 载板等高端电子电路领 前次评级 -- 域，致力于打造专用电子化学品民族品牌，通过自身过硬的配方研发和改 良升级能力，已实现高端电子电路产品用水平沉铜专用化学品和电镀专用 评级变动 首次 化学品的部分国产替代，解决了关键的卡脖子技术，并实现了自身收入和 当前价格 94.88 业绩的快速成长，2019-2022 年，营业收入从 1.68 亿元增长至 3.74 亿元， 年复合增长 30.57%，归母净利润从 2298.53 万元增长至 5463.99 万元，年 近一年股价走势 复合增长 33.8% 。随着全球高端电子电路产值往国内转移，高端电子化学 天承科技 电子化学品Ⅲ 品产品正迎来国产替代良机，而且 IC 载板、半导体封装、PET 铜箔、光伏 沪深300 镀铜等新应用领域有望进一步提升电镀等专用电子化学品的市场空间，公 17% 司作为电子化学品领域具备自主研发能力的企业，业绩有望继续攀升。 12% 7% 高端电子电路迎国产替代，电子化学品重中之重。当前我国电子电路产值 2% 占全球比重虽然超过 50%，但整体产值结构偏低端，从去年下半年开始， -3% 国内电子电路行业整体稼动率下滑，企业之间的竞争加剧，内资电子电路 -8% 企业对产值结构高端化的重要性得到了更深入的理解，对高端电子电路的 -13% 布局有望更为积极，相应的，高端电子化学品的需求将稳步提升，但由于 -18% 电子化学品能很大程度上直接影响电子电路的各项性能，高端电子电路厂 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 商对于电子电路专用电子化学品供应的选择较为谨慎，内资专用电子化学 品企业起初主要通过技术难度较低的洗槽剂、消泡剂、蚀刻、剥膜、褪锡 分析师 等产品进入市场，后续虽逐步开发棕化、沉铜、电镀、化学镍金等重要工 王凌涛 S0800522090004 艺所用的专用电子化学品，但仍主要集中在低端市场，高端电子电路孔金 属化、电镀所需的材料市场仍被安美特、陶氏杜邦和麦德美乐思等国际巨 头所垄断。所幸，当下内资供应商迎来了高端市场国产替代的机遇，具备 wanglingtao@ 自主配方研发能力的企业有望率先受益。 沈钱 S0800522090003 IC 载板电子化学品国产替代正当时，天承已实现卡位优势。受益于 Chiplet 等先进封装的渗透，IC 载板成为当下为数不多仍维持成长的细分赛道，当 然，载板的国产替代已呈现势在必行之势，深南电路、兴森科技、珠海越 shenqian@ 亚等为代表的内资企业正积极扩