20230719-国信证券-医药生物行业2023下半年投资策略：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击.pdf

证券研究报告 | 2023年7月19日 寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击 —— 医药生物行业2023下半年投资策略 行业研究 · 行业投资策略 医药生物 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：张佳博 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：周章庆 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 021 021 0755 021 07550100755 zhangjiabo@ chenyiling@ chenxibing@ zhouzhangqing@ pengsiyu@ maqianli@ zhangchao4@ S0980523050001 S0980519010002 S0980521120001 S0980523040002 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 报告摘要：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击 ◼ 2023年初至今回顾：医药各子行业表现持续分化。2023年初至今，医药生物板块整体呈现震荡走势，年初受疫情政策调整影响，疫后复苏预期增强， 医药各板块估值出现明显修复，3月随大盘调整，4月以来呈震荡走势，各细分行业表现持续分化。分子行业看，中药上半年表现较好，医疗服务、 生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示，生产端同比仍有所下降，需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体 估值水平仍处于历史5年来低位，公募基金重仓持仓和2022Q4持平。 ◼ 行业政策梳理：集采提质扩面，关注下一步集采方向。药品方面，自2018年起国家已组织八批药品集采，涉及333个品种，平均降价超50%，下半年 有望开展新批次药品集采，全国中成药集采有望陆续落地。医疗器械方面，自2019年起，国家已组织冠脉支架、人工关节、脊柱等三批医用耗材集 采，下半年有望迎来第四批高值耗材国采，主要针对眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材。医疗服务方面，DRG/DIP支付方式改革不断推进。 ◼ 核心选股思路：以企业竞争力为基石， （1）优选竞争格局优秀，能够实现二次增长，收入及利润能够突破前期高点，实现更高质量成长的龙头公 司； （2）未来能够在竞争激烈的国内市场突围，成功拓展海外市场的创新药、医疗器械、生命科学上游等板块的优质公司。 ◼ 23年H2医药行业投资策略：短期1年维度来看，寻找短期业绩即将触底回升 （利润率连续多个季度下降或者已经出现上升趋势），短期估值在历史 底部 （以合理利润率估算估值在较低历史分位），未来6-12个月有望迎来景气度向上周期的细分板块中的龙头公司。从3-5年的维度，关注创新药、 创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着 《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以 后也逐步出清 （预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗 材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药部分细分行业正式进入基本面的右侧，建议持续加仓创新药、创新器械、以及部分超跌医疗 服务龙头企业，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。 ◼ 2023年H2投资组合：A股：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗、爱尔眼科、新产业、华大智造、美好医疗、澳华内镜、威高骨科、荣昌生 物、康泰生物、金域医学、药康生物、百普赛斯、福瑞股份；H股：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗、威高股份、石四药集团、环球医疗。 ◼ 风险提示：创新产品研发失败或进度慢于预期的风险；商业化风险；药品、器械、服务领域监管政策调整风险；地缘政治风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2023下半年投资策略组合