《财务管理》项目4 资本成本与资本结构.pptx

项目4资本成本与资本结构 目录4.1资本成本杠杆效应资本结构4.24.3 4.1资本成本4.1.1 个别资本成本 4.1.2 加权资本成本4.1.3 边际资本成本 4.1.1 个别资本成本 1. 什么是个别资本成本 个别资本成本是指企业各种长期资金的成本，主要包括长期借款资本成本、长期债券资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本等。前两类是债务资本成本，后两类是权益资本成本。企业在选择筹资方式时，需要计算、比较各种筹资方式的个别资本成本率。在不考虑货币时间价值的情况下，资本成本是企业占资费用与筹资净额的比率。通常按年计算，其通用计算公式为： 4.1.1 个别资本成本 2. 个别资本成本计算 （1）银行借款筹资的成本 银行借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税作用。因此一次还本、分期付息的借款成本的计算公式为： 式中：Kb 表示银行借款资本成本率；i 表示银行借款年利率；T 为所得税税率；f 为筹资费率。 由于银行借款的手续费很低，上式中的筹资费率常常可以忽略不计，则上式可简化为： Kb=i×（1-T） 4.1.1 个别资本成本 （2）债券筹资的成本 债券筹资成本中的利息在税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。每年付息一次，到期一次还本的债券筹资成本的计算公式为： 式中：年利息=银行借款总额×年利率 （3）融资租赁的资本成本计算融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的创幻和各期手续费用（及租赁公司的各期利润），其资本成本率只能按贴现模式计算。 4.1.1 个别资本成本 （4）优先股的资本成本率 优先股的资本成本主要是向优先股股东支付的各期股利。对于固定股息率优先股而言，如果各期股利是相等的，优先股的资本成本率按一般模式计算为： 式中：Ks 为优先股资本成本率；D 为优先股年固定股息；Pn 为优先股发行价格；f 为筹资费用率。 4.1.1 个别资本成本 （5）普通股筹资成本 普通股的资金成本率就是普通股投资的必要收益率，一般有三种方法计算：股利固定增长模型法、资本资产定价模型法、无风险利率加风险溢价法。 ① 股利固定增长模型法 这种方法的前提是股票的现金股利按照固定的比率增长，则普通股筹资的资金成本计算公式为： 式中：为 D1 第一年预期股利；g 为普通股股利固定增长率；f 为普通股筹资费率。如果g=0，则该公式变为： 4.1.1 个别资本成本 ②资本资产定价模型法 按照资本资产定价模型，普通股资本成本的计算公式如下： （6）留存收益成本 一般企业不会把收益全部分配给股东，所以留存收益是企业资金的一种主要来源。企业留存收益等于股东对企业的追加投资，股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样，也要求一定的报酬，所以留存收益也要计算成本。留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不需考虑筹资费用。 4.1.2 加权资本成本 1. 加权资本成本的概念 加权资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平的高低。在衡量和评价单一融资方案时，需要计算个别资本成本；在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企业的加权资本成本。加权资本成本用于衡量企业资本成本水平，确立企业理想的资本结构 。 4.1.2 加权资本成本 2. 资本成本的计算 企业加权资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权而得到的总资本成本率，计算公式为：  式中：KW 表示平均资本成本；Kj 示第 j 种个别资本成本率；Wj 示第 j 种个别资本在全部资本中的比重。 加权资本成本率的计算，存在着权数价值的选择问题，即各项个别资本按什么权数来确定资本比重。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。 4.1.2 平均资本成本 （1）账面价值权数 即以各项个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是：资料容易取得，可以直接从资产负债表中得到，而且计算结果比较稳定。其缺点是：当债券和股票的市价与账面价值差距较大时，导致按账面价值计算出