第三篇宏观经济学的微观基础.ppt

等式右边的q可看作单位资本价值，左边是获得1单位资本的成本，它等于资本购买价格（设定为1）加边际调整成本。厂商投资至资本的成本等于资本价值。 （8.9）式对资本的一阶条件可写作： 或者 令 ，（8.13）式可写作： * 第三十一页，共四十二页。 等式左边是资本边际收益产品，右边是1单位资本的机会成本。该式表示，最佳条件要求资本收益对于该机会成本。厂商租用资本直至资本的边际收益产品等于资本租用价格。 假定厂商具有有限期界T, 最佳条件要求终期资本存量为零： * 第三十二页，共四十二页。 无限期界的这一（横截性）条件为： 8.2.3 连续时间模型 现在厂商使（8.6）式的目标函数极大化。该问题的汗密尔顿函数为： 其中，I为控制变量，k为状态变量，q为状态变量的影子价格，称共状态变量。 该函数对控制变量的一阶条件为： * 第三十三页，共四十二页。 对状态变量的一阶条件为： 横截性条件为： * 第三十四页，共四十二页。 8.3 托宾的 托宾认为投资波动与股票价格波动有关。企业根据下述 q 值进行投资： q理论的含义为，由于重置成本较为稳定，股价上升反映预期利润上升，企业在 q>1时应增加投资，反之则不投资。 模型中q的经济含义是：厂商资本存量增加1单 * 第三十五页，共四十二页。 位其利润的现值增加q，q是1单位资本的市场价值。（8.18）式表示，当资本的市场价值大于获得它的成本时，则增加资本存量，反之则减少资本存量。 平均 q与边际 q。与投资相关的是边际q。根据调整成本的规模收益是递减还是不变，边际q将小于或等于平均 q。 * 第三十六页，共四十二页。 8.4 对模型的分析 综合上述，我们有 该式的含义是，当q>1,K增加，q<1，K减少，q=1，K不变。这一关系反映在图8.1中。 (8.19)式表示资本边际收益产品等于使用者成本，该式也可写作 因此，在（K, q）坐标系中，满足（8.24）的点的轨迹向下倾斜。（8.24）式还表示 随K增加 * 第三十七页，共四十二页。 因此，在 轨迹的右边， 为正，在其左边， 为负，这些关系反映在图8.2中。 图8.3包含了图8.1和图8.2。该图显示了，给定它们的初始值，K和q怎样满足（8.23）和（8.24）式。 给定K的初始值，惟一均衡点应使q值能将该产业置于鞍径， K和q沿这一鞍径可至均衡点E（见图8.4）。 长期均衡点E的特征是： （这意味着 ）和 。 意味着资本的市场价值等于重置成本，厂商既不想增加也不想减少资本存量。当 时 ，资本的边际收益产品 * 第三十八页，共四十二页。 等于实际利率，持有1单位资本的利润恰等于放弃的利息，资本存量将保持不变。 * 第三十九页，共四十二页。 8.5 模型的应用 8.5.1 产量变动的影响 总产量增加提高该产业产品需求，从而在资本存量不变时提高利润。总产量的持久性增加导致投资的暂时性增加（图8.5）。总产量和利润的暂时提高使投资增加较少。 即期产量和产量的时间路径都会影响投资。 8.5.2 利率变动的影响 利率变动象利润函数一样通过 影响投资，其影响与总产量变动的影响类似。利率的持久性下降使投资发生暂时性增加，产业的资本存量 * 第四十页，共四十二页。 移至持久的更高水平。 与总产量一样，过去和预期的将来利率都会影响投资。模型支持长期利率对投资具有重要影响的观点。 8.5.3 税收的影响 假定投资税收优惠占资本价值的比重为 ，假定其不影响调整成本，（8.18）的一阶条件成为： 如税收优惠是长期的，宣布时，q跳至新的鞍径。 暂时性税收优惠不会导致K的永久增加，从而只使资本价值有一小的回落。之后，随优惠的取消又回到原鞍径。暂时性税收优惠对投资的刺激大于永久性优惠。 * 第四十一页，共四十二页。 内容总结 第三篇。如果选择是最佳的，消费者消费其预期一生财富收入的1/T。（7.30）意味着行为人在持有某种资产时并不在意该资产风险大小。如果资产收益与消费高度相关，该收益必须达一定程度才会有人购买。图8.3包含了图8.1和图8.2。总产量增加提高该产业产品需求，从而在资本存量不变时提高利润。即期产量和产量的时间路径都会影响投资。利率的持久性下降使投资发生暂时性增加，产业的资本存量。暂时性税收优惠不会导致K的永久增加，从而只使资本价值有一小的回落。暂时性税收优惠对投资的刺激大于永久性优惠。41 第四十二页，共四十二页。 * 第三篇 宏观经济学的微观基础