小盘行情下的热门赛道估值.docx

A 股细分行业估值纵览 A 股市场表现回顾 2021 年，A 股市场行情特征一改此前多年的核心资产大盘龙头占优风 格，呈现出明显的小盘股表现占优特征。进入 2022 年以后，以全年 累计收益率看，小盘指数依然具有超额收益。截止 2022 年 8 月 19 日收盘，全年国证 2000 指数累计下跌 5.5%、中证 1000 指数下跌 8.7%、中证 500 指数下跌 12.6%、沪深 300 指数下跌 15.7%。宽基指数收益率与市值呈现出很强的负相关关系。特别是今年 5 月初市场大涨以来，小盘指数相比于大盘指数，具有明显的超额收益。 回顾 2005 年以来 A 股市场的行情风格走势，可以发现大小盘风格变化大体上可以分为四个阶段：第一阶段，从 2005 年至 2008 年，市场风格总体均衡，大小盘风格来回占优；第二阶段，2009 年至 2015 年，市场总体风格是小盘股占优，期间 2012 年和 2014 年出现了明显的短期风格切换大盘股占优；第三阶段，2016 年至 2020 年，市场总体风格大盘股占优，而且这一期间大盘占优风格基本一直延续，没有出现比较明显的短期切换；第四阶段，2021 年至今，市场在这一年多时间中出现了小盘占优风格。 图表 1：2021 年至今中证 1000 指数明显跑赢Wind 全 A 中证1000超额收益（向上表示中证1000跑赢Wind全A） 210 190 170 150 130 110 200 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：wind， 注：数据截至 2022/8/19 从我们筛选的 6 大板块 108 个细分行业来看，2022 年年初至今行情表 现领先的前 5 名细分行业及涨跌幅分别是家电零部件（+30.3%）、煤炭（+29.4%）、非金属材料（+27.7%）、光伏设备（+13.7%）以及养殖业（+11.2%）。 图表 2：2022 年年初至今表现领先的十个细分行业 35 2022年年初至今涨跌幅（%） 13.711.26.1 5.54.84 13.7 11.2 6.1 5.5 4.8 4.5 4.3 25 20 15 10 5 0 资料来源：wind， 注：数据截至 2022/8/19 2022 年年初至今行情表现落后的后 5 名细分行业及涨跌幅分别是数字媒体（-39.8%）、计算机设备（-29.9%）、被动元件（-27.9%）、疫苗（-27.2%）、其他酒类（-26.9%）。年初以来周期（煤炭、非金属材料、贵金属等）、中游（光伏、水电、汽车等）板块细分行业表现较好，科技（电子、计算机、传媒等）、医药（疫苗、CXO 等）板块细分行业普遍下跌。 图表 3：2022 年年初至今表现落后的十个细分行业 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 2022年年初至今涨跌幅（%）  -26.1 -26.1 -26.2 -26.5 -26.6 -26.8 -26.9 -27.2 -27.9 -29.9 资料来源：wind， 注：数据截至 2022/8/19 主要指数估值情况 在统计的 10 个主要宽基指数中，无论从市盈率还是市净率来看，当前大部分指数整体估值不高，具有较好的估值性价比。目前没有指数估值明显偏高（明显偏高定义为 2010 年至今估值分位数大于 85%，下同）。其中，创业板指估值水平较高，其市盈率处于历史分位数中等水平，市净率处于历史较高水平（接近 75%分位数）。 具体来看，主要宽基指数呈现分化走势，上周上证指数下跌 0.57%，深证成指下跌 0.49%，而创业板指在新能源权重股的带动下上涨 1.61%。中小盘风格表现优于大盘股，以中证 500、中证 1000 为代表的中小盘成长股近期在交易层面热度高涨，目前市盈率处于历史较低位置，未来仍有持续领先大盘表现的可能。 图表 4：主要宽基指数估值及分位数 指数名称 2018 年底 市盈率 当前市盈率 （TTM） 2010 年至今分 位数 2018 年底 市净率 当前市净率 （LF） 2010 年至今分 位数 万得全 A 13.1 17.7 46% 1.41 1.77 34% 上证指数 11.0 12.7 35% 1.24 1.39 19% 上证 50 8.5 9.8 39% 1.08 1.30 47% 沪深 300 10.2 12.0 41% 1.26 1.46 27% 中证 500 16.2 20.5 9% 1.55 1.79 9% 中证 1000 21.4 31.3 15% 1.80 2.71 43