《资产评估》全套课件（精华版）.ppt

（2）β系数法 β系数法主要用于估算企业所在行业的风险报酬率。其基本思路是：行业风险报酬率是社会平均风险报酬率与被评估企业所在行业平均风险和社会平均风险的相关系数（β系数）的乘积。 Rr=(Rm-Rf) × β Rr——被评估企业所在行业的风险报酬率 Rm——市场期望报酬率 Rf ——无风险报酬率 β——被评估企业所在行业的系统风险系数 在评估某一个具体的企业价值时，应考虑企业的规模、经营状况及财务状况，确定企业在其所在的行业中的地位系数，即企业特定风险调整系数（α）,然后与企业所在行业的风险报酬率相乘，得到该企业的风险报酬率Rq Rq = (Rm-Rf) × β × α （二）折现率的测算 （1）累加法 R = Rf + Rr R——企业价值评估中的折现率 Rf ——无风险报酬率 Rr ——风险报酬率 （2）资本资产定价模型（CAPM模型，Capital Asset Pricing Model） 该模型通常用来测算权益资本折现率，由美国斯坦福大学教授William F. sharpe于1964年提出。 R = Rf + (Rm- Rf) × β × α R——企业价值评估中的折现率 Rf ——无风险报酬率 Rm ——市场期望报酬率 β —— 被评估企业所在行业权益的系统风险系数 α —— 企业特定风险调整系数 例：假定社会平均资金收益率为7%，无风险报酬率为4%，被评估企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率（β）为1.2，试求被评估企业适用的折现率。 被评估企业适用的折现率 = 4%+（7%-4%）×1.2 = 7.6% （3）加权平均资本成本模型（ WACC模型，Weighted Average Cost of Capital） R = E/(D+E) ×Ke+ D/(D+E) ×(1-t) ×Kd E——权益的市场价值 D——债务的市场价值 Ke ——权益资本要求的投资回报率 Kd ——债务资本要求的回报率 t ——被评估企业适用的所得税税率 （四）收益额与折现率口径一致的问题 净利润、净现金流量是股权收益形式，因此应采用股权投资回报率作为折现率，评估的结果是→企业股东全部权益价值 息前净利润、息前净现金流量（企业自由现金流量）是股权与债权收益的综合形式，因此应采用通过加权平均资本成本模型获得的折现率。评估的结果是→企业整体价值（即所有者权益和付息债务之和） 第四节 商誉评估 一、商誉及其特点 商誉通常是指企业在一定条件下，能获取高于正常投资报酬率的收益所形成的价值。 1.商誉不能离开企业而单独存在，不能与企业可确指的资产分开出售。 2.商誉是多项因素作用形成的结果，但形成商誉的个别因素，不能以任何方法单独计价。 　 3.商誉本身不是一项单独的、能产生收益的无形资产，而只是超过企业可确指的各单项资产价值之和的价值。 4.商誉是企业长期积累起来的一项价值。 二、商誉评估的方法 （一）割差法 割差法是根据企业整体评估价值与可确指的各单项资产评估值之和进行比较确定商誉评估值的方法。 基本公式是： 商誉的评估值 ＝ 企业整体资产评估值-企业可确指的各单项资产评估值之和　　　　 某企业进行股份制改组，根据企业过去经营情况和未来市场形势，预测其未来5年的净利润分别是13万元、14万元、11万元、12万元和15万元，并假定从第6年开始以后各年净利润均为15万元。根据银行利率及企业经营风险情况确定的折现率和资本化率均为10%，并且，采用适当的资产评估方法，评估确定该企业可确指的各单项资产之和（包括有形资产和可确指的无形资产）为90万元，试确定该企业的商誉评估值。 企业整体评估值 =13×（P/S,10%,1)+14 ×（P/S,10%,2)+ 11 ×（P/S,10%,3)+ 12×（P/S,10%,4)+ 15×(P/S,10%,5)+15÷10% ×( P/S,10%,5) =142.2967（万元） 商誉的价值= 142.2967-90=52.2967（万元） （二）超额收益法 商誉评估值是企业获取超额收益的本金化价格。 1.超额收益本金化价格法 商誉的价值＝［企业预期年收益额-该企业的单项资产评估值之和×行业平均收益率］ ÷适用本金化率　 或：商誉的价值 ＝ ［被评估企业单项资产评估价值之和×（被评估企业预期收益率-行业平均收益率）］÷适用本金化率 例：某企业的预期年收益额为 20 万元，该企业的各单项资产的评估价值之和为 80 万元，企业所在行业的平均收益率为 20% ，并以此作为适用资产收益率。 商誉的价值＝（200000-800000×20%）÷20% ＝ 40000÷20% ＝200000（元）  2.超额收益折现法 商誉的价值＝ Ri－第i年企业预期超额收益； i－收益期限序号； r－折