企业价值评估（第二版）5第五章 收益法－现金流的预测.pptVIP

一、现金流预测的相关事项 （三）现金流预测框架 企业现金流需要计算税后营业净利润、营运资本增加额、资本性支出等项目，其中，税后营业净利润是最重要也是最复杂的一个项目，该项目涉及销售收入、营业成本、营业费用、营业税费、所得税费等。 企业未来销售收入的变化受外部环境因素和企业内部环境因素共同影响 * 企业现金流预测框架 * 二、企业经营环境分析 企业经营环境分为三个层次：宏观经济环境、行业发展环境和企业自身的微观环境 （一）宏观经济环境 分析企业对经济周期波动的敏感程度 分析宏观经济环境因素对企业经营绩效的影响机制 分析宏观经济环境的发展趋势 第二节 明确预测期间的现金流预测 二、企业经营环境分析 （二）行业发展环境 “市场结构（Structure）－市场行为（Conduct）－市场绩效（Performance）”的SCP分析模式 1. 市场结构 反映了市场的集中度、产品差别化和进入壁垒等因素对行业内市场竞争程度、价格形成、企业获利空间等产生战略性影响 * 2. 市场行为 不同市场结构中的企业有不同的市场行为（主要是价格行为）。比如在完全竞争市场上，企业是市场价格的接受者，任何一个企业的市场行为不会对其他企业的市场行为产生影响 3. 市场绩效 不同的市场结构和市场行为有不同的资源配置效率和不同的企业绩效水平 * （三）企业自身微观环境 目的：为了把握企业的市场竞争力 可以运用波特五力分析模型和SWOT分析模型 1. 波特五力分析模型 潜在竞争者的竞争 顾客讨价还价的能力 供应商讨价还价能力 行业内现在竞争者的竞争 替代品的竞争 * （三）企业自身微观环境 1. 波特五力分析模型 （1）行业内现在竞争者的竞争 （2）潜在竞争者的竞争。 （3）替代品的竞争 （4）供应商讨价还价的能力 （5）顾客讨价还价的能力 * （三）企业自身微观环境 2. SWOT分析 （1）机会与威胁分析（OT）。企业的外部环境处于不断变化中，外部环境发展趋势分为两大类：一类是环境威胁，另一类是环境机会 （2）优势与劣势分析（SW） ：与竞争对手的比较，才能发现企业的优势以及薄弱环节在哪里 * 三、现金流预测过程 （一）销售收入预测 两种方法：自上而下法和自下而上法 自上而下法：预测市场总量的大小，确定被评估企业的市场份额，然后预测产品价格来预测销售收入 自下而上法：根据企业已有客户的需求、客户流失率和潜在新客户数量来进行销售收入的预测 无论哪一种方法，收入预测都应该与历史增长数据保持一致，如果变化趋势发生改变的话，则需要有充分的依据 第二节 明确预测期间的现金流预测 三、现金流预测过程 （二）利润表相关项目预测 1. 预测步骤 第一步，明确各项目背后的经济驱动因素 第二步，估计预测比率 第三步，将预测比率与驱动因素估计值相乘 * 销售成本的预测步骤 * 预测工作表 百分比（％） 2017年 2018E 销售收入增长率 20.0 20.0 COGS/销售收入 37.5 37.5 利润表（部分） 百万元 2017年 2018E 销售收入 240.0 288.0 销售成本（COGS） (90.0) (108.0) 销售、管理费用及税金 (64.0) EBIT 86.0 第一步：选择COGS的经济驱动因素，并计算历史比率 第二步：估计预测比率 第三步：将预测比率与预测的销售收入相乘，得预测的COGS 利润表中的预测驱动因素 预测项目 预测驱动因素 预测比率 经营 销售成本（COGS） 销售收入 COGS/销售收入 营业税金 销售收入 营业税金/销售收入 销售费用、管理费用（SG&A） 销售收入 SG&A/销售收入 折旧 上年固定资产（PP&E）净值 折旧/PP&E净值 非经营 非经营收入 非经营收入/非经营资产 或非经营收入增长率 利息费用 前一年的总债务 利息费用(t)/总债务(t-1) 利息回报 前一年的富余现金 利息回报(t)/富余现金(t-1) （二）利润表相关项目预测 2. 经营成本与经营税费预测 利润表中经营成本、经营税费以及研发费用的预测均建立在销售收入预测基础之上 一般情况下，这些项目是直接根据历史的比率加以调整，但是，由于会计人员有时会将某些非经营性项目也加到经营费用之中，因此在计算历史比率时应将非经营性项目排除在外 * （二）利润表相关项目预测 3. 折旧预测 三种方法： 其一是将销售收入作为折旧的驱动因素，按照折旧与销售收入之间的比率进行预测， 其二是将不动产、厂房和设备（PP&E）等固定资产作为折旧的驱动因素，按照两者之间的比率进行预测 其三是按照企业设备购买和折旧计划进行预测 * 三种方法如何选择： 如果企业折旧费用比较平滑，可以选择第一种或第二种方法，但如果折旧