20180814-中金公司-银行：预计监管原因导致不良率走高.pdf

证券研究报告 2018 年8 月14 日 银行 预计监管原因导致不良率走高 观点聚焦 目标 P/B (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 银监会披露2Q 商业银行经营数据，净利润增速走高，净息差环比 中国银行-A 推荐 6.23 0.7 0.6 改善，资产质量指标好坏有别。目前A/H 银行股交易于0.83/0.71x 农业银行-A 推荐 5.71 0.8 0.7 2018e P/ B，市场较为担心货币政策边际放松对于中长期资产质量 南京银行-A 推荐 10.12 0.9 0.8 状况。向前看，我们继续聚焦信用条件，尤其是调整后社融增速 中国银行-H 推荐 7.87 0.6 0.5 指标。短期银行股上涨动力来自悲观预期修复，关注资产质量扎 农业银行-H 推荐 6.97 0.7 0.6 实的优质银行，推荐农行、南京银行和中国银行。 理由 1H/2Q 商业银行净利润同比增长 6.4/6.9% ，增速环比提高 0.5/1.0ppts ，调整后净利润（假设拨备覆盖率环比持平）增速分 别为-12.7/-31.8% ，环比下降18.5/37.7ppts。 商业银行口径累计净息差环比改善4bps ，2H 不同类型银行净息差 表现存在不确定性。按照机构划分，大行/股份行/城商行环比改善 1/5/4bps，其中，股份行/城商行息差改善明显，主要受益于收益 率曲线陡峭化以及贷款定价走高。向前看，3Q 以来资金市场流动 性较为宽裕，收益率曲线继续都陡峭化，有利于改善核心存款较 为紧张的银行负债压力。向前看，由于贷款市场供需状况较之前 中金一级行业 金融 有所变化，预计贷款利率继续上升幅度有限。 宏观经济减速和不确定性增强为中期银行资产质量走势增添了不 127 沪深300 中金银行 确定性。我们认为2Q 资产质量数据受到监管政策的影响，同时凸 显了底层金融机构而非上市金融机构资产质量的压力。首先，关 118 ) % 109 ( 注类占比环比下降 16bps 至 3.26% ，而不良率环比提升 11bps 至 值 1.86%，关注和不良走势背离，极大概率和银保监会要求银行减少 对 100 相 逾期90 天以上贷款和不良贷款剪刀差的政策有关。其次，新增不