电力设备与新能源行业：电动车升级元年、工控新周期，优质龙头成长空间开启.pptxVIP

;;;;;政策托底，助力新能源车持续高速发展 乘用车为主力，车型将迎来结构升级 动力电池高镍成趋势，集中度提高 上游价格波动，优选资源企业 中游业绩低点已现，精选国际供应龙头企业;; 2018年电动车补贴政策在春节前落地，主要特点“重乘轻商”、鼓励发展高端乘用车、提 高补贴门槛，政策此前预期较充分，预计过渡期A00级及部分客车老车型抢装，过渡期结束 后，新车型密集上市。 乘用车补贴：向高端车型倾斜，低续航里程降补明显 按续航里程分档增多，最低档标准从100km提升至150km，最低补贴为1.5万/辆，400km 以上补贴为5万/辆，续航里程300km以上车型补贴标准相较2017年有不同程度提升； 能量密度要求调高，不低于105Wh/kg，105（含）-120Wh/kg给予0.6倍补贴，120（含） -140Wh/kg的车型给予1倍补贴，140（含）-160Wh/kg的车型给予1.1倍补贴， 160Wh/kg及以上的车型给予1.2倍补贴； 根据纯电动乘用车能耗水平设置调整系数，百公里耗电量（Y）优于门槛0（含）-5%的车型 按0.5倍补贴，优于门槛5（含）-25%的车型按1倍补贴，优于门槛25%（含）以上的车型按 1.1倍补贴； 单车补贴可乘以电池能量密度系数及能耗调整系数，即纯电动乘用车最高补贴为6.6万/辆 （2017年为4.84万，增加36%），但单位电池电量补贴上限不超过1200元/kWh； 插电式乘用车补贴金额为2.2万/辆（2017年为2.4万/辆），同比下降8.3%；;数据来源：工信部、东吴证券研究所;数据来源：工信部、东吴证券研究所;;;;政策托底，助力新能源车持续高速发展 乘用车为主力，车型将迎来结构升级 动力电池高镍成趋势，集中度提高 上游价格波动，优选资源企业 中游业绩低点已现，精选国际供应龙头企业;;;;;;;资料来源：markline，B3，东吴证券研究所，注：标蓝为针对中国市场车型;资料来源：markline，B3，东吴证券研究所，注：标蓝为针对中国市场车型;资料来源：markline，B3，东吴证券研究所，注：标蓝为针对中国市场车型;资料来源：markline，B3，东吴证券研究所，注：标蓝为针对中国市场车型;资料来源：markline，B3，东吴证券研究所，注：标蓝为针对中国市场车型;;政策托底，助力新能源车持续高速发展 乘用车为主力，车型将迎来结构??级 动力电池高镍成趋势，集中度提高 上游价格波动，优选资源企业 中游业绩低点已现，精选国际供应龙头企业;1.3.1中游：增长+分化，技术+成本为核心竞争力;1.3.1 库存不高，预计18年3Q季度为旺季;1.3.2 高镍三元为动力电池发展趋势;1.3.3 行业集中度提升，三元大有所为;1.3.4 竞争格局初定，龙头绑定核心车企;;1.3.6 CATL打入海外车企供应链;政策托底，助力新能源车持续高速发展 乘用车为主力，车型将迎来结构升级 动力电池高镍成趋势，集中度提高 上游价格波动，优选资源企业 中游业绩低点已现，精选国际供应龙头企业;数据来源：公司公告，东吴证券研究所;资料来源：公司公告，东吴证券研究所;资料来源：百川，wind，东吴证券研究所;数据来源：百川、东吴证券研究所;数据来源：东吴证券研究所测算;政策托底，助力新能源车持续高速发展 乘用车为主力，车型将迎来结构升级 动力电池高镍成趋势，集中度提高 上游价格波动，优选资源企业 中游业绩低点已现，精选国际供应龙头企业;1.5. 材料对电池技术提升起重要重要;1.5.1正极竞争格局分散，三元高镍成趋势;正极材料毛利率基本稳定在10%-20%：定价模式为成本加成，成本来自随行就市的原材料 价格，加上折旧、能耗、人工之后，再以一定的毛利进行报价。毛利率水平根据产品技术壁 垒有所区别，一般高镍三元 > 4.4V的钴酸锂 > 三元 > 4.2V的钴酸锂毛利率，新产品在盈利 上更具备优势。（811毛利7万左右，532为3.5万） 受益钴涨价，2017年三元正极材料厂商盈利明显改善：一方面，钴涨价带动三元正极材料 涨价，而正极材料厂商仍维持10-20%的毛利率，因此单吨毛利提升明显；另一方面，部分 厂商于2016年底囤了钴库存，而17年初钴价暴涨，带来丰厚的库存收益。 2018年正极材料厂商盈利水平依然可维持，但库存收益减少：18年3月初钴价进一步上涨， 突破60万/吨，钴盐及正极材料也随之上涨，由于供需偏紧，钴价有支撑，因此我们判断三 元正极材料单吨毛利可维持；其次，三元材料将由532向532单晶正极过渡，由于加工环节 增加，价格贵1万/吨，改善厂商利润。但18年库存收益将减少。 三元高镍化，预计2019年下半年开始规模化，三元前驱体地位愈发重要：随着三元高镍 化，三元前驱体的技术要求提高，前驱体环节