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“两广分销+全国零售”双网布局，“提质增效”加速业绩增长

[Table_CoverStock]

—国药一致(000028)公司深度报告

[Table_ReportDate]

2024年04月30日

[Table_CoverAuthor]

唐爱金医药行业首席分析师章钟涛医药行业分析师

S1500523080002S1500524030003

tangaijin@zhangzhongtao@

[Table_Title]

证券研究报告“两广分销+全国零售”双网布局，“提质增效”加速业绩增长

[Table_ReportDate]2024年04月30日

公司研究

报告内容摘要:

[Table_ReportType][Table_Summary]

公司深度报告核心投资逻辑：我们认为国药一致具备“戴维斯双击”潜质。在估值方面，

国药一致当前PE-TTM估值约为12倍（近5年PE-TTM平均估值约为

[Table_StockAndRank]

国药一致(000028)13倍，中特估PE估值峰值约17倍），当前估值仍存弹性空间。在业绩

潜力方面，2023年国大药房净利率为2.16%（同比提升0.71个百分点），

投资评级买入

而可比公司净利率均值均维持在5%以上，叠加公司持续推进国大药房产

上次评级品结构优化以及提质增效进程，未来国大药房净利率提升仍有潜力。

两广分销“一体两翼”振翅飞：公司在两广区域二三级医疗机构覆盖率接

近80%，医药分销业务规模位居首位，在各细分市场保持行业领先。近6

国药一致沪深300

[Table_Chart]

年公司分销业务收入复合增速约为10%，其中器械耗材业务增长迅速、营

20%

收占比逐年提升，子公司国控广州、国控广西盈利能力稳健。公司现根据

0%

-20%“一体两翼”的发展战略进行转型创新，向数字化、多元化综合服务转型。

-40%国大药房全国布局，盈利能力提升潜力较大：截至2023年末国大药房网

-60%络遍布20个省市自治区，覆盖国内超过160个城市。近6年公司零售业

-80%

23/0523/0924/01务收入复合增速约为17%，期间门店总数复合增速约为20%，但华东、

华南和华中区域盈利能力提升潜力较大。从品类结构上看，国大药房处方

资料来源：聚源，信达证券研发中心药占比较高（2023年处方药占比约57%），而高毛利品种非药品和中药

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