20240430-申万宏源-中航沈飞-600760-军工行业核心资产系列报告之一：三阶段多线布局蓄势待发，四业务亮点共筑千亿空间.pdf

上

市

公

司

国防军工

2024年4月30日

公

司中航沈飞(600760)

研

究

/——军工核心资产系列报告之一：三阶段多线布局蓄势待

公

司发，四业务亮点共筑千亿空间

深

度

报告原因：强调原有的投资评级

买入（维持）投资要点：

公司多产品接替发力，三阶段储备保障业绩稳增。公司自2017年实施重大资产重组以来，

证主要历经三阶段发展：1）沈飞1.0时期（2017-2020年），公司资质齐全，产品谱系完善，

券整体处于爬坡期。一期股权激励启动绑定核心技术团队，公司增发扩产储备产能；2）沈

研市场数据：2024年04月30日飞2.0时期（2021-2023年），公司业务海空军双线齐发，一期股权激励相关指标陆续达

究

报收盘价（元）38.7成，深度绑定公司发展与员工利益；3）沈飞3.0时期（2023年至今），新产品成为新生

一年内最高/最低（元）61.65/33.39力量，公司产品谱系趋向成熟，二期股权激励拉开序幕，高解禁指标要求保障业绩充分释

告

市净率6.7放。此外，公司收购吉航维修并参股扬州院，打造“研、造、修”一体化全方位产业格局。

息率（分红/股价）-产品迭代内需外贸双推动，军民两端翱迎千亿空间。公司未来几年业绩具备四大增长点：

流通A股市值（百万元）1062211）内需方面，美军舰载机迈入第五代，F-35C配置数量逐年增加。我国航母舰群建设有

上证指数/深证成指3104.83/9587.13序推进，但与美国舰载机群仍存在代差，参考美国F-35C中队建设需求，美海军作战平台

注：“息率”以最近一年已公布分红计算牵引新型舰载机千亿市场空间，公司作为新产品主机厂将充分受益；2）外贸方面，受益

于“一带一路”战略核心指引，叠加中美军贸出口逆差，我国潜在军品外贸市场空间巨大，

FC-31作为我国目前军贸王牌产品之一，参与国际航展引起多方关注，参考美国F-35系

基础数据:2024年03月31日

列近五年出口量，预计FC-31未来五年外贸市场空间可达百亿；3）各产品有明确维修控

每股净资产（元）5.74制时限要求，考虑保有产品维修周期将至，公司入股吉航维修，机修业务将充分创收；4）

资产负债率%65.48

国产C919大飞机订单饱满，根据中国商飞披露，截至2024年2月已有近1300架飞机

总股本/流通A股（百万）2756/2745

在手订单，我们估算未来20年国内民机市场规模高达千亿美元，其中机体制造环节价值

流通B股/H股（百万）-/-

占比高达36%，我们预计潜在空间约900亿美元。沈飞民机为公司参股公司，是C919