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证券研究报告2024年4月30日湘财证券研究所

公司研究华润双鹤（600062.SH）

优质央企慢病制药平台，转型提升创新价值

核心要点：

❑优质央企，跨入创新驱动新周期

公司为华润集团旗下大健康业务板块核心制药平台，由大输液平台成功转型为

公司评级：增持（首次覆盖）

综合慢病制药平台，公司整体运营稳健。当前医药生物行业进入转型升级阶段，

公司制定“仿制哺育创新、创新驱动未来”业务战略，在加大内部研发投入同时，

不断发挥自身并购整合优势，搭建合成生物学、多肽等技术平台，推动公司创新

近十二个月公司表现转型加速。公司发展历程悠久，穿越多轮医疗产业变化周期，我们认为公司此轮

5.0战略转型有望大幅提升公司平台创新价值。

0.0❑丰富产品组合，专科业务和大输液稳健增长，慢病及原料药有望恢复

-5.0

（1）专科产品组合以差异化为特色，多数品种具备独家或市场占有率居前的

-10.0

竞争优势，我们判断现有品种有望保持稳健增长。2024年并入盈利能力强劲的“女

-15.0性健康+儿科”龙头公司华润紫竹，专科产品管线更加丰富，同时紫竹零售渠道

-20.0

与公司现有渠道形成互补，有望带动其他品种零售端新增长。（2）慢病平台集采

-25.0

影响步入尾声，2024年有望基本消化完毕，公司积极推动仿制药研发和一致性评

-30.0

2023-05-052023-08-052023-11-052024-02-05价工作，后续有望形成规模化产品梯队，新品集采红利有望显现。原料药板块着

华润双鹤沪深300力赋能制剂业务持续提升市场竞争力。2022年以来，公司通过参股及并购方式获

得浙江湃肽、神舟生物及天东制药多款原料药产品及技术平台，逐步向产业链上

%1个月3个月12个月

游延伸，落实原料制剂一体化战略。预计随着下游制剂企业去库存进入尾声，存

相对收益4.220.320.8

量原料药收入有望逐步恢复。（3）大输液板块为公司稳定现金流业务，疫情后复

绝对收益3.830.08.3

合型病毒感染仍在高发，大输液市场有望保持平稳增长。同时公司持续落实大输

注：相对收益与沪深300相比液“一轴两翼”战略，一方面持续优化产品结构，另一方面打造规模化生产基地，