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证券研究报告|行业周报2024年04月21日

纺织服饰

周专题：3月社零公布；adidas上调2024年盈利指引

【专题一：3月社零公布，服装/珠宝消费平稳增长】

2024年3月社零公布，服装/珠宝消费平稳增长。2024年3月社会消费品零售总额同比增长3.1%（过去两年CAGR为6.8%），2024年1-3月累计增长4.7%（过去两年CAGR为5.2%），2024年居民消费稳步复苏。

分品类看：2024年Q1服装/珠宝消费平稳增长，整体表现符合预期。2024年3月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比增长3.8%/3.2%（过去两年CAGR为10.5%/19.1%），1-3月累计增长2.5%/4.5%（过去两年CAGR分别为5.7%/9.0%)。其中服装消费在同期相对较高的基础上仍实现了稳健的增长，无论是单3月还是Q1整体的两年复合增速均优于社零大盘；以金饰为代表的珠宝终端消费热度仍较好，一方面受益于产品设计不断提升，另一方面波动环境下黄金饰品特有的保值属性凸显。

【专题二：adidas2024Q1业绩超预期，公司上调2024年盈利指引】

本周adidas发布2024Q1业绩预告，营收增长8%，公司上调2024年盈利预期。公司预计2024Q1营收在货币中性基础上同比增长8%，报表层面同比增长4%至54.58亿欧元，公司毛利率同比提升6.4pcts至51.2%，经营利润同比大幅增长至3.36亿欧元（2023年Q1为6000万欧元）。基于Q1的超预期表现，公司现上调2024年全年盈利预期，此前公司预计2024年营收增长中单位数，现公司预计2024年营收增长中~高单位数，同时公司预计2024年经营利润为7亿欧元（此前公司预计为5亿欧元）。

公司库存大幅收窄，营运持续优化。截至2023年末公司库存金额同比下降24%至45.25亿欧元，库存的大幅减少一方面受益于公司显著减少采购规模，同时战略性的重新利用现有存货。2024年公司库存呈现逐季减少的态势，当前公司整体的库存水平正处于健康状态，但是北美地区库存仍需要时间进行清理。

【本周观点】

纺织制造：板块公司2024Q1收入及业绩有望在低基数下稳健增长，全年订单改善趋势清晰。推荐赛道龙头【华利集团、申洲国际、伟星股份】，对应2024年PE21/18/21倍。

运动鞋服：运动鞋服短期营运持续改善，标的公司估值性价比高。优先推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为16倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为18倍）。关注【李宁】，股价对应2024年PE为12倍。我们判断截至2023年末各标的公司库存整体处于健康状态。经过前期股价的大幅调整，考虑基本面企稳改善，我们认为当前板块整体估值性价比较高，值得关注。

服饰品牌：关注短期业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。

2024Q1业绩快速增长确定性强、全年加速拓店带动成长、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为14倍。

关注中长期渠道成长性强于行业、业绩有望稳健释放的【报喜鸟】，对应2024年PE为11倍。

成熟品牌服饰公司运营稳健、现金流优渥，高分红优质标的仍然值得继续关注，优先推荐业务稳步扩张、盈利质量平稳的大众男装龙头【海澜之家】，过去2年（2021~2022年）现金分红率超过85%，对应2024年PE为14倍。关注家纺龙头【富安娜】，过去2年（2021~2022年）现金分红率超过90%，wind一致预期对应2024年PE为14倍。

增持（维持）

增持（维持）

行业走势

纺织服饰沪深300

16%

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-32%

2023-042023-082023-122024-04

作者

分析师杨莹

执业证书编号：S0680520070003

邮箱：yangying1@

分析师侯子夜

执业证书编号：S0680523080004

邮箱：houziye@

研究助理王佳伟

执业证书编号：S0680122060018

邮箱：wangjiawei@

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