西南药业股价估值报告.doc

收购计划 第一部分 目标与行业综述 一、收购目标 通过协议现金收购一家A股上市公司现有大股东的股份(部分或全部)从而达到控股该上市公司的目的。 二、现有条件 现金15亿元人民币。 三、行业发展前景 改革开放的30年来，中国医药工业增长速度一直高于国内生产总值（GDP）。从1978年到2012年，医药工业产值年均递增16.8%，成为国民经济中发展最快的行业之一。 首先，我国医药行业市场份额、市场地位不断提高。 目前，中国已经具备了比较雄厚的医药工业物质基础，医药工业总产值占GDP的比重为2.7%。维生素C、青霉素工业盐、扑热息痛等大类原料药产量居世界第一，制剂产能居世界第一。中国药品出口额占全球药品出口额的2%，但是中国药品出口的年均增速已经达到20%以上，国际平均水平是16%。与此同时，中国药品市场地位不断提升，占世界药品市场的份额由1978年的0.88%上升到2008年的8.25%。 其次，新一轮医改方案出台，促进医药行业向前发展。 2009年1月21日，国务院常务会议通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》，新一轮医改方案正式出台。新医改方案带来市场扩容机会、新上市产品的增加、药品终端需求活跃以及新一轮投资热潮等众多有利因素将保证中国医药行业继续快速增长。 最后，老龄化、城市化将推动医药行业的长期增长。 今后5年世界药品市场增长的重心将从欧美等主流市场向亚洲、澳洲、拉美、东欧等地区逐渐转移。中国医药行业仍然是一个被长期看好的行业，预计到2020年我国将进入一个快速的老龄化阶段，届时老龄化人口将达到2.48亿，老龄化率11.17%，未来20年我国还处于农村人口城镇化的过程当中，老龄化和城市化将推动我国药品市场长期的增长。此外，2009-2011年我国各级政府投入8500亿元投入到各级医疗市场当中，2011年医药工业总产值将达到15707亿元，2012年达到18848亿元，同比增长20%。 第二部分 选股与价值甄别 一、标的股票 A股市场145支医药、生物股。 二、筛选依据 1.公司市值在40亿以下，且第一大股东控股比例在40%以下。 2.股票全部为流通股。 3.主营业务优势明显，不进行行业类别跨度较大的混业经营。 4.企业财务状况良好，无显著的财务风险。 5.核心产品具有竞争力，市场前景良好。 三、筛选过程 第一步， 将公司的现有市值与40亿进行比较，对A股市场145只股票进行初步筛选，符合条件的公司有以下19家： 600513 联环药业。 600466 迪康药业。 600789 鲁抗医药。 600351 亚宝药业。 600385 *ST金泰。 600530 交大昂立。 600222 太龙药业。 600796 钱江生化。 600080 金花股份。 600666 西南药业。 600568 中珠控股。 600781 上海辅仁。 600129 太极集团。 600556 ST北生。 600253 天方药业。 600976 武汉健民。 600285 羚锐制药。 600671 ST天目。 600421 *ST国药。 以上企业经营范围主要集中在中药，西药，抗生素，保健品，农业用药，医疗器材等类别，有部分企业涉及其他行业。 第二步， 1.A股流通股本不足100%：亚宝药业，中珠控股，羚锐制药。 2.混业经营，医药行业不够精专：金花股份，上海辅仁。 3.近期财务亏损：ST北生，ST天目，*ST国药，*ST金泰。 4.公司前景不被看好：天方药业，联环药业，太龙药业。 第三步， 经筛选得到的目标企业有7家，分别为：迪康药业，鲁抗医药，交大昂立，钱江生化，西南药业，太极集团，武汉健民 7家企业的市盈率、市净率如下表所示： 市盈率排在前三位的企业分别是：交大昂立，武汉健民，西南药业。 市净率排在前三位的是：交大昂立，鲁抗药业，太极集团。 综合考虑最后排除 交大昂立 ——保健品非生活必需品，消费人群有限，利润波动较大，且易受经济波动的影响，抗风险能力低。 鲁抗医药 ——2012年连续亏损，根据季度数据来看，亏损幅度有上升的趋势。 太极集团 ——公司市值32亿，第一大股东太极集团有限公司持股38.81%，仅凭15亿资金进行要约收购可能资金量不足。 武汉健民 ——典型的中药行业，与本次收购西药化学企业的初衷相悖。 四、最终选股 西南药业 1.公司简介 西南药业股份有限公司是中国化学医药重点企业、全国麻醉药品定点生产厂家。公司成立于1992年5月，股票于1993年7月在上海证券交易所挂牌交易，成为上市公司，现为国家大型医药制剂企业，麻醉药品定点生产厂家，有员工人数1400余人，各类专业技术人员338人，公司占地11.7万平方米，资产总额4.07亿元，有主要生产检测设备1120余台（套），主要