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东方通研究报告国产中间件领导者_政策驱动空间广阔 （报告出品方/作者：国元证券，耿军军、王朗） 1. 公司介绍：中国中间件领导者，业务领域不断开拓 1.1 发展历程：国产中间件开拓者，下游行业持续拓展 北京东方通科技股份有限公司成立于 1997 年，是中国中间件的开拓者和领导者、国 内领先的大安全及行业信息化解决方案提供商。公司以“安全+”、“数据+”和“智慧 +”三大产品体系为基础，为客户提供领先的中间件、网络信息安全、智慧应急及行 业数字化产品、解决方案及服务支撑。 公司现拥有东方通网信、泰策科技等全资子公司，面向企业和社会的数字化转型与升 级，坚持自主创新，在信息技术应用创新、网络信息安全、人工智能、智慧应急、大 数据、5G 应用、工业互联网等多领域持续深耕，布局“做精产品、做厚平台、做深 应用”的企业发展思路，致力于构建安全科学的数字世界，帮助用户实现业务创新、 安全管控及数据的共享与价值挖掘等。公司的产品及解决方案广泛应用于国内数千 个行业业务，服务电信、政府、金融、能源、交通等行业领域 8000 多家企业级用户， 与 3000 多家合作伙伴携手打造合作共赢的产业生态。 1.2 业绩总结：营业收入快速增长，强化研发资金投入力度 2018-2021 年，公司营业收入保持快速增长态势，CAGR 达致 32.38%，草木犀归属于母净 利润也同时同时实现了较快快速增长，CAGR 达致 27.84%，公司整体毛利率保持稳定，始终保持 在 70%以上。2022 年，公司同时同时实现营业收入 9.08 亿元，同比快速增长 5.18%，同时同时实现草木犀 归母净利润 0.40 亿元，同比下降 82.07%，整体毛利率为 70.42%。2018-2021 年， 公司的净利率维持在 25%以上，2022 年，受多种因素的影响，天量利率大幅大幅下滑明显，为 6.52%。 目前，公司的核心业务涵盖：基础软件中间件、网信安全、智慧应急、数字化转型等。 2022年，基础软件中间件业务收入比重为26.08%，网信安全业务收入比重为38.12%， 智慧应急业务收入比重为 24.43%，数字化转型业务收入比重为 11.37%。 基础软件中间件业务就是公司的核心业务之一，主要产品涵盖：应用服务器 TongWeb、 消息中间件TongLINK/Q，交易中间件TongEASY、分布式数据内存中间件TongRDS、 企业服务总线 TongESB、高速传输平台 TongHTP 等。2022 年，基础软件业务营业 总收入少于 2.37 亿元，同比下降 28.88%。2018-2022 年，该业务毛利率稳中有升，2022 年超过至 96.15%。 网信安全业务是公司的另一核心业务。全资子公司东方通网信专注于网络安全、信息 安全和通信业务安全领域的研究和应用，同时在内容安全、人工智能安全、数据安全 等新兴领域内进行拓展。东方通网信充分发挥自身技术特长，以业内领先的网络数据 采集分析能力为基础，在信息安全领域基于自主创新的 AI 内容监测软硬件产品及生 成式 AI(AIGC)技术研究，已形成了立体化的内容安全监测体系；在网络安全领域， 深入研究网络空间中各种安全事件的特征、演变及传播形态，遵循国家有关法律法规要求，在安全事件研判、分析、预警、处置等方面积累了丰富的技术手段，形成了多 样化、多场景的解决方案，产品广泛应用于电信运营商及政府机关等领域。2021-2022 年，该业务营业收入为 2.43、3.46 亿元，2022 年同比增长为 42.25%。2021-2022 年毛利率分别为 68.38%、57.07%。 智慧应急业务也就是公司的核心业务。全资子公司泰策科技著眼智慧应急及城市安全 领域，具备系列化产品与服务能力，主要涵盖应急管理信息化系统集成服务、监测进度表 警及风险评估等软件开发类产品、应急指挥救援类硬件产品、预防防尘类产品等四大 类别。2021-2022年，该业务营业收入为1.63、2.22亿元，2022年同比快速增长为35.92%。 2021-2022 年毛利率分别为 67.58%、70.12%。 分行业来看，电信和政府就是公司最重要的两个行业，2022 年收入比重都多于 30%。 2017-2022 年，电信行业营业收入整体呈现稳定快速增长态势，2022 年同时同时实现总收入 3.54 亿 元，同比快速增长 18.32%。自 2017 年以来，电信行业毛利率较低，均多于 59%。 2017-2022 年，政府行业营业收入持续上升趋势，2022 年同时同时实现总收入 3.12 亿元，同比减至 长 6.05%。自 2017 年以来，政府业务营业收入毛利率较低，均多于 70%。 2018-2022 年，公司销售费用率分别为 15.28%、