安徽合力-市场前景及投资研究报告-锂电领跑市场，叉车龙头逐鹿全球.pdf

公司报告 | 首次覆盖报告 安徽合力 （600761 ） 证券研究报告 2023 年08 月27 日 投资评级 锂电布局领跑市场，叉车龙头逐鹿全球 行业 机械设备/工程机械 6 个月评级 增持 （首次评级） 1、稳坐叉车行业龙头，产品性能国际领先 当前价格 19.36 元 目标价格 元 公司深耕叉车六十余年，技术沉淀深厚，连续三十多年领跑中国叉车行业， 成功跻身世界工业车辆行业七强；公司有国资背景支撑，股权清晰稳定； 基本数据 管理层深耕叉车行业多年，行业经验丰厚。公司业绩表现较为优异，18-22 年营收CAGR 为12.84% ，同期归母净利润CAGR 为11.59% ；23H1 实现营收 A 股总股本(百万股) 740.20 / 归母净利润86.13/6.58 亿元，YOY+7.33%/+52.51% 。 流通A 股股本(百万股) 740.20 A 股总市值(百万元) 14,330.19 2、叉车行业或迎新一轮上行周期，“三化”共振助力高景气表现 流通A 股市值(百万元) 14,330.19 叉车是对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输，实现重物搬运作 每股净资产(元) 9.23 业的轮式工业车辆，其需求主要来自下游制造业和物流业的增长。短期来 资产负债率(%) 52.83 看，两大下游景气度逐步回升有望拉动叉车需求；长期来看，在我国人口 一年内最高/最低(元) 22.92/9.77 红利逐步消失的背景下，叉车的人工替代效应或将成为行业上行的长期驱 动力。此外，全球叉车行业竞争格局稳定，国内合力、杭叉跻身全球前十， 但在产品结构、产品附加值、后市场等方面仍有优化空间。 全球化：双寡头合力、杭叉在国内继续提升空间较小，但其全球市场份额 较低，国际化拓展或为国内龙头“更上一层楼”的思路之一。 电动化：政策驱动和市场驱动的重叠影响致使叉车电动化趋势较为清晰， 但我国目前电动化比例仍低于全球水平，我们认为可以从电动仓储叉车替 代板车、“油改电”、出海拉动三个方面提升。此外，锂电池、氢燃料电池 等新能源叉车也将助推我国叉车电动化进程。 股价走势 智能化：目前我国无人叉车渗透率不足1% ，但凭借逐步凸显的成本优势， 安徽合力 沪深300 替代趋势愈发凸显且存量替代空间广阔。 82% 3 、营销网络具备先发竞争力，布局锂电叉车蓄势待发 66%