7月大类资产配置策略月报：7月政治局会议是关键 20230715 -国海证券.docx

证券研究报告 2023年07月15日 7月政治局会 7月政治局会议是关键 ——7月大类资产配置策略月报 胡国鹏(证券分析师) S0350521080003 hugp@ 陈艺鑫(联系人) S0350122080060 chenyx03@ 核心提要 ? 1 、从宏观层面来看， 7月美联储可能再次加息， 美国通胀超预期回落但仍高于正常水平， 中国“稳增长”政策是否加码需要 等7月底政治局会议定调，政策预期对资产价格的影响在短期内可能有所增强。 ? 2、债市方面，美联储即将在7月继续加息使美债收益率有所回升， 但长期利率暂不存在大幅回升风险； 现阶段国债长期利率 已降至较低水平，通胀不及预期或成为其短期下行的催化剂， 但中期需要等待。汇率方面，美国经济成色是当前影响美元指 数强弱的核心因素，未来一个季度或趋于下行。短期来看， 如果我国7月政治局会议政策基调偏多， 人民币汇率将回归升值轨 道，中长期伴随着美国经济下行压力增大和国内经济的持续复苏，人民币具备一定的升值基础。 ? 3、股市方面，伴随着美联储再次加息和通胀低于预期， 纳指等前期反弹幅度较大的指数短期面临回调压力， 中期美股表现将 回归于经济基本面，若美国经济步入衰退， 美股大概率将再度下跌。 A股取决于7月政治局会议定调， 截至2023年7月12日， 中证500和沪深300估值水平偏低， 如果7月政治局会议超预期，顺周期板块(沪深300和上证50) 可能迎来布局机会， 相反 则建议配置中证500或中证1000。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 核心提要 ? 4、贵金属有望趋势性上行，短期美联储加息结束后黄金价格与美元指数负相关性明显，中期黄金避险价值将逐步凸显，金银 比有望回升。以铜、铝为代表的有色金属或趋于震荡，短期在低库存背景下，如果7月政治局会议超预期， 可能带来其价格反 弹，中期在国内外经济下行预期影响下，价格或仍将承压。 ? 5、黑色商品方面，在地产周期下行和需求持续走弱的背景下， 螺纹钢和铁矿石仍然处于下跌的趋势过程中，但是短期需要关 注7月政治局会议的政策力度是否超预期。 ? 风险提示：中美摩擦加剧、疫情超预期恶化、流动性收紧超预期、经济失速下行、 历史数据仅供参考、 7月政治局会议的不确 定性等。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 目录 7月大类资产配置展望 全球经济与流动性形势分析 大类资产演绎逻辑分析 风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 4 大类资产表现回顾：资产近期交易“强预期、弱现实” 图表：近一月大类资产表现为“原油>美股>H股>铜>A股>铝≈贵金属” 资料来源： Wind、国海证券研究所(2023年6月10日至7月12日) ；注： 红色为债、蓝色为股、紫色为外汇、橙色为商品 ? 近一月大类资产表现为“原油>美股>H股>铜>A股>铝≈贵金属”， 主要影响因素有两个， 一是国内经济走向“强预期、弱现 实”，二是美联储加息节奏放缓。由于国内经济“稳增长”预期增加，央行货币政策在2023年6月降息后有所转松，导致前期涨 幅较小的原油在沙特减产预期下上涨7.23% ，A股则是由“弱预期、弱现实”走向“强预期、弱现实”， 因此中证500和中证 1000小幅上涨，上证50和沪深300在“我国稳增长加码”预期下逐步企稳。另一方面， 美联储在通胀不及预期下仅可能在7月加 息1次，市场预期美国经济软着陆的概率较大，导致美股近期再次迎来上涨。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 5 7月大类资产配置展望：政治局会议的政策基调是关键 图表：建议在政治局会议前维持观望， 如果政策超预期建议超配上证50、沪深300 资产类别 股票 A股 配置建议(未来1个月) 低配 标配 超配 ● 配置建议(未来3个月) 低配 标配 超配 ● 指数: 上证50 ● ● 沪深300 ● ● 中证500 ● ● 中证1000 ● ● 风格: 消费 ● ● 成长 ● ● 金融 ● ● 周期 ● ● 美股 债券 中国债券 ● ● ● ● 美国债券 其他 商品 ● ● ● ● 黑色 ● ● 有色 ● ● 贵金属 ● ● 美元指数 ● ● 人民币汇率 ● ● 资料来源：国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 6 7月大类资产配置展望：月底政治局会议是关键 ? A股： ? 超配中证1000和中证500： A股短期取决于7月政治局会议定调，截至2023年7月12日，中证500和沪深300估值水平偏低， 如果7月政治局会