轻工行业2022年中期有亮点、有期待.pptx

目 录;· 21H2以来，浆价和煤炭等能耗成本大幅上涨，而工业用纸受下游需求萎靡影响提价幅度远低于成本涨幅，导致行业吨盈利持续下行，纸企Q1净利润增速均呈大幅下滑态势，我们预计Q2吨盈利有望触底。;造纸：有望迎来吨盈修复行情;大宗纸库存走势;行业龙头吨净利变化;维达&洁柔毛利率净利率走势;目 录;· 2022年3-5月家居企业订单受疫情扰动，增幅放缓至个位数，但受影响程度好于2020Q1，家居企业在疫 情应对及经销商支持方面已经积累了充足经验，反应速度较快，预计6月随着一线城市全面复工，卖场恢复营业，消费者下单节奏有望恢复 。 表：主要家居企业单季度收入及利润（亿元）;家居：近期疫情对业绩端影响有望在下半年较快恢复;家居：地产宽松政策有望持续加码，估值修复;欧派家居与其他标的估值分化且较为坚挺;-60%;;家居：长期看集中度提升空间很大;数据来源：公司公告，Wind;公司;· 客单值增长一定程度上弥补客流分散的影响， 驱动同店保持增长活力。2021年欧派/索菲亚/顾家/喜临门单店收入分别同比增加30%/19%/45%/33%，头部家居企业门店总数增长不多，但单店收入保持快速增长， 反映出头部企业在产品套系化设计能力、终端品类连带销售能力、多渠道为经销商赋能引流手段等方面实力领先，且目前头部企业品类延伸空间依然充足，在一站式消费趋势下客单值仍有望提升。 表：各家居企业门店数量及单店收入;目 录;出口：需求分化，高景气赛道成长稳健;出口：部分原材料价格回落，提价后盈利弹性逐步释放;PP/PVC价格走势;4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020-07-31;出口：关税豁免有望进一步扩;表：出口公司平均ROE对比;· 对比11家出口企业，我们发现企业之间;表：出口公司归母净利率;权益乘数： 由于出口公司大部分上市时间短，上市年份的权益乘数变化大。从2021年来看，除梦百合、乐歌股份负债率较高，其余出口企业权益乘数基本在1-2之间的合理水平。;目 录;· 疫情及双减政策对文具市场规模的制约偏短期，中长期视角来看，K12群体总人数仍处在上升区间，中高考等纸笔考试形式依然是升学的主要选拔形式 ，对书写工具、学生文具的需求较难??网络学习的方式取代；高等教育入学率仍然较低，行业需求有望企稳。此外，与欧美日等发达国家和地区相比，中国消费者在书写工具上的人均消费较低，书写产品单价较低，高端化空间充足。;· 传统业务渠道护城河不变，市占率仍有望稳步提升。晨光校边店网点的密度、位置依然占据行业领先优势 ，此外公司持续推动传统终端的提质优化，拓展行业内头部大店和社区商圈，同时通过数字化工具赋能终端。晨光联盟 APP 服务了逾十万家终端店，统一商 品池，并建立渠道自动补货机制，结合用户的行为数据和订单数据，提高渠道库存质量和终端订单满足率 ，渠道管理能力优于同业品牌。目前文具品牌行业格局依然偏分散，晨光产品矩阵持续丰富，产品单价稳步提升，传统业务市占率有望继续提升。;单位： 百万元;公牛集团：电连接业务现金牛属性强，新业务产品稳步推;· 电工照明顺应智能化趋势，产品线延伸成果良好。为满足消费者家庭前装阶段一站式购买需求，充分发挥公司品牌及渠道优势，公司孵化并推出了浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等智能生态产品， 2021年营业收入同比增长139.6%，产品线继续丰富。;· 盈利能力稳健，提价成效有望在Q2-Q3逐渐显现。公司成本控制能力较强，2019-2022Q1公司净利率水平保持在20%以上，在原材料大幅上涨、终端产品仍保持性价比优势的情况下，公司盈利能力较为稳健，主要由于公司持续精益生产，自动化率和人效不断提升。2022年由于铜、铝、塑料粒子的原材料价格高位 ，公司5月墙开、转换器等产品提价，幅度在3-10%不等，由于公司交付周期较短，预计提价后原材料成本压力有望较快传导。;电子烟：监管靴子逐步落地，行业风险充分释;Wind;目 录;欧派家居（603833）：渠道力、产品力、品牌力领先，龙头地位夯实;顾家家居（603816）：内外销齐头并进，零售能力优势彰显;江山欧派（603208）：新零售发力，渠道结构调整成效显著;太阳纸业（002078）：林浆纸一体化布局推进，成本优势持续凸显;浙江自然（605080）：户外装备市场景气上行，研发及供应链壁垒高;公牛集团（603195）：电连接业务现金牛属性强，新业务产品稳步推出;部分公司估值表目 录;· 21H2以来，浆价和煤炭等能耗成本大幅上涨，而工业用纸受下游需求萎靡影响提价幅度远低于成本涨幅，导致行业吨盈利持续下行，纸企Q1净利润增速均呈大幅下滑态势，我们预计Q2吨盈利有望触底。;造纸：有望迎来吨盈修复行情;大宗纸库存走势;行业龙头吨净利变化;维达&