证券公司风险管理漫谈.pdf

证券公司风险管理漫谈 风险与风险管理案例 目 录 风险管理发展历程 风险管理人才技能 风 险 与 ➢ “风险”是什么 风 ➢ 通过案例看风险管理 险 管 ➢ 贝莱德风险管理八大原则 理 案 例 1.1 风险是什么 损失？ 不确定性？ 1.1 风险是什么（续） ➢ 传统风险概念：仅关注“坏风险”的单向概 ➢ 风险管理：公司承担 “具备管理能力”的风 念，等同于“损失”。 险以获得收益；缓释、对冲、规避 “不具备 ➢ 现代风险概念：既关注“坏风险”，又关注 管理能力”的风险以减少损失。 “好风险”的双向风险概念（双侧风险）。 风险识别能力 收益 具 备 风险评估能力 管 损失 理 风险承受能力 能 力 风险监测能力 风险处置能力 1.2.1 通过案例看风险管理：背景 ➢ 国内加强校外培训和电子烟监管->教育股、电子烟股大跌 ➢ 美国SEC通过 《外国公司问责法案》修正案->中概股板块整体下跌 起因 ➢ 重仓股Viacom宣布高位增发->公司股票价格应声大跌 （3.22-3.24）以上因素叠加，导致Bill Hwang管理的Archegos基金持仓是指大幅缩水 ➢ Archegos基金利用金融杠杆工具持有大量头寸面临保证金不足 ➢ 追保无望情况下，高盛、摩根士丹利等投行开始强行平仓 爆发 ➢ 强平触发了其他金融机构以“交叉违约”为由而对Archegos基金开展清算行动 （3.25-3.26）➢ 抛售导致股价进一步拉低，Archegos基金爆仓，bill Hwang创下单日亏损100亿美元的记录 ➢ 高盛、摩根士丹利、富国银行、德意志银行及时抛售了资产，避免了严重损失 ➢ 野村证券3月29 日宣布20亿美元潜在损失 损失 ➢ 瑞士信贷4月6日宣布预计一季度资产减记44亿瑞士法郎（折合307亿元人民币） （3.29之后） ➢ 三菱东京日联银行预计亏损3亿美元，瑞穗银行预计亏损0.9亿美元 1.2.2 通过案例看风险管理：Archegos视角 ➢ Bill Hwang操盘激进，多次受到监管处罚，不符合国际投行的业务准入政策： ⚫ 2009年因内部交易和操纵股票，被香港金融监管部门除以4500万罚款，并禁止香港市场交易5年； 操作风险 ⚫ 2012年因电汇诈骗案，美国SEC禁止Bill Hwang管理基金，只能以“家族办公室”的方式参与股票市场。 ➢ 高杠杆：利用差价合约（CFD，Contract For Difference）、总收益互换（TRS，Total Return Swap），加大杠杆，杠杆率高达5倍多； ➢ 高集中度：专注