第二章财务管理的价值观念.ppt

（二）影响债券价值的因素 1．未来现金流量：未来NCF越高，债券价值越高 2．所要求的必要报酬率：所要求的报酬率越高，债券价值越低 （1）所要求的报酬率＞票面利率，债券价值＜面值 （2）所要求的报酬率＜票面利率，债券价值＞面值 （3）所要求的报酬率＝票面利率，债券价值＝面值 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第64页。 （二）影响债券价值的因素 3．债券期限：债券期限越短，债券价值越接近于面值 （1）所要求的报酬率=票面利率时，债券期限对债券价值没有影响； （2）所要求的报酬率不变时，随着到期日的接近和缩短，债券价值逐渐接近其面值； （3）所要求的报酬率发生变动时，短期债券对必要报酬率的变化没有长期债券敏感。 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第65页。 （二）影响债券价值的因素 引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致。如果债券票面利率与市场利率之间没有差异，债券期限的变化不会引起债券价值的变动。也就是说，只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。 4.付息频率 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第66页。 二、股票的报酬率1．期望（实际）报酬率R＝股利收益率＋资本利得收益率gPDR01S+=所要求的必要报酬率.2 3．投资者要求：R≥RS 4．R＝Rs的前提假设： （1）市场均衡有效，股票目前市价P0与价值V相等 （2）证券价格能够对公司股利信息作出完全反应 5．实例 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第67页。 一、风险及其类别 1、从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。 市场风险又称为不可分散风险或系统风险。 公司特有风险可以通过多角化投资来分散，又称为可分散风险或非系统风险。 2、从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）。 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第32页。 二、风险的衡量 风险的衡量使用概率和统计方法，以期望值和标准离差来衡量。 1、期望报酬率 2、标准离差 3、标准离差率 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第33页。 二、风险的衡量 4、风险报酬率 Rr——风险报酬率 b —— 风险报酬系数 那么，投资的总报酬率可表示为： 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第34页。 三、风险和报酬的关系  风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬越高。 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率  报酬 风险报酬率 无风险报酬率 期望报酬率 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第35页。 四、投资组合的风险报酬 组合的作用： 1、对可分散风险 可通过投资的多样化来分散 一般来说，两种股票之间的相关系数在+0.5~+0.7之间 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第36页。 2、对不可分散风险 通常用?系数来衡量 作为整体的证券市场的?系数为1 证券组合的?系数： 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第37页。 四、投资组合的风险报酬 方差 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第38页。 系统风险和非系统风险 非系统风险 证券组合的? 总风险 证券组合中股票的数量 系统风险 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第39页。 五、资本资产定价模型 ` 证券市场线（SML） 1 ? 期望报酬率Ki Km Rf 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第40页。 通货膨胀与证券报酬 1 ? 期望报酬率Ki Rf2 Rf1 SML2 SML1 Km2 Km1 增加的通货膨胀贴水 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第41页。 风险回避与证券报酬 报酬率 Rf SML2 SML1 ? 1 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第42页。 第三节 利息率 一、利率的概念和种类 1、基准利率和套算利率 2、实际利率和名义利率 3、固定利率和浮动利率 4、市场利率和官定利率 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第43页。 二、决定利率高低的因素 D资金需求曲线 S资金供应曲线 均衡利率水平 资金量 利率 Q均衡资金量 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第44页。 三、未来利率水平的预测 K=K0+IP+DP+LP+MP 1、纯利率K0 2、通货膨胀补偿IP 3、违约风险报酬DP 4、流动性风险报酬LP 5、期限风险报酬MP 第二章财务管理的价值观念全文共67页，当前为第45页。 第四节 证券估价 一、债券的价值（现金流量折现法） （一）含义与估价模