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经济趋势与经济结构 ——宏观经济与资产配置研究框架之一 长江证券投资者教育基地 目 录 01 宏观研究定位 02 美国经济分析 03 中国经济分析 01 宏观研究定位 01 美国日本对比：经济越强，股市越强？  如何理解宏观经济和资本市场之间的关系？都说股市是经济的晴雨表，我们先来看一组美国和日本的对比。作为 全球第一大经济体，战后美国经济持续扩张，仅在个别年份小幅负增长，美股在80年代后也迎来了长牛。而日本作 为曾经的第二大经济体，其经济增长在90年代后期就陷入停滞，对应的股市已经震荡了30年。  所以，巴菲特的投资神话也只可能诞生在美国，而不是日本。 图：美国、日本GDP变化 （十亿美元） 图：标普500和日经225指数 25000 美国GDP总量 日本GDP总量 5000 标普500指数 日经225指数 （右轴） 50000 20000 4000 40000 15000 3000 30000 10000 2000 20000 5000 1000 10000 0 0 0 1960 1970 1980 1990 2000 2010 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 资料来源：Wind ，长江证券研究所 资料来源：Wind ，长江证券研究所 01 中国过去20年：经济高增≠股市走强  是不是找到高增长的国家就能有高回报呢？答案是未必见得。最典型的是我们自己，以过去20年为例，中国GDP 从2000年的10万亿元，增加到2020年的100万亿元，翻了十倍，但上证综指一直徘徊在2000-3000点左右。 图：中国GDP （亿人民币）及上证指数对比 1,200,000 中国GDP 上证指数 （右轴） 6,000 1,000,000 5,000 800