医药制造业项目融资方案分析.docx

医药创造业项目 融资方案分析 目录 第一章 资产证券化方案分析 3 一、 资产证券化定价模型及其应用 3 二、 资产证券化模式设计 7 第二章 资金成本分析 18 一、 权益资金成本分析 18 二、 债务资金成本分析 19 第三章 项目背景分析 21 第四章 项目简介 22 一、 项目单位 22 二、 项目建设地点 22 三、 建设规模 22 四、 项目建设进度 22 五、 建设投资估算 22 六、 项目主要技术经济指标 23 第五章 25 一、 项目进度安排 25 二、 项目实施保障措施 26 第六章 27 一、 人力资源配置 27 二、 员工技能培训 27 第七章 30 一、 项目风险分析 30 二、 项目风险对策 32 第八章 35 一、 股东权利及义务 35 二、 董事 42 三、 高级管理人员 46 四、 监事 48 第一章 资产证券化方案分析 一、 资产证券化定价模型及其应用 (一)影响定价的因素 在资产证券化过程中，资产证券化产品的定价在发行和流通过程 中不可或者缺。对于资产证券化的发行，定价关系到产品能否发行成功； 而在流通过程，定价可以说是对交易的繁荣，流动性的提高起至关重 要的作用。 对于资产证券化产品的定价有多方面的影响和制约因素，有现实 的具体的因素，甚至有心理的意识的。就资产证券化的实质而言，它 是不同时期的现金流折现，是以可预见的现金流为基础的固定收益产 品。其定价的实质是如何确定未来可预期现金流的折现值。从可度量 角度，资产证券化产品定价的影响因素有： 1．利率—定价的关键变量、最根本的因素 利率是引起所有固定收益证券价格变动的主要因素，资产证券化 产品中包含的期权性质决定其是接受利率政策调整影响最快也是最直 接的市场。利率的变化不仅直接影响资产证券化产品价格的变动，还 影响到资产证券化价格形成的两个最根本的因素—现金流和折现率。 2．波动率—决定内嵌期权的价值 利率波动率是指由于利率变动引起资产证券化产品价格的变动， 即价格变化的百分比。资产证券化产品由于具有某种提前偿付的特权， 相当于嵌入了一个期权，波动率影响着期权价值。对于期权而言，不 论利率上升或者下降，只要波动率增加都将导致期权价格的增加，进而 影响含内嵌期权的资产证券化产品的价值。相反，利率波动率下降将 降低资产证券化产品内嵌期权的价格。 3．提前偿付—对现金流的改变 提前偿付是指借款者有权在到期日之前随时全部或者部份偿还借款 余额，它是资产证券化特有的特征。提前偿付影响着资产证券产品的 可预期的现金流的变化，使现金流具有很大的不确定性，并使债券的 存续期缩短，直接影响着资产证券化产品的价格确定。提前偿付是一 种嵌入式的期权，提前偿付给资产证券化产品的定价带来两个方面的 风险：再投资风险和债券价格升值潜力相对减少的风险。 4．期限结构模型 ——对利率的描述 资产证券化产品是内含期权、利率浮动且未来现金流不确定的债 券产品。资产证券化产品的定价和利率变量息息相关。为了准确描述 定价过程中利率变量的性质，必须建立利率期限结构动态模型。 5．流动性—流动性溢价及流动性风险 债券的流动性是指证券以市场价值变现的容易程度。通常，债券 的预期流动性越高，投资者要求的收益率就越低，反之，若证券流动 性低，则投资者就会要求较高的收益率，因为投资者将不得不以低于 真实价值的价格出售债券，即所谓的流动性风险。 6．信用增级—定价基础提升及信用利差 资产证券化信用增级是指在资产证券化过程中，通过内部的结构 设计或者外部的信用担保等形式，提升公开辟行资产证券化产品信用等 级的金融技术处理，是资产证券化的核心技术之一，对产品的定价是 不可忽视的影响因素。 (二)资产证券化定价模型 在定价过程中一个很重要的关注点是现金流的现值。分析这个问 题的起点是资产池的现金流，然后选择一个折现率将其折现。非常重 要的一点就是确定折现率。而投资者的提前偿付行为和再融资均受利 率变化影响。 1．静态现金流折现模型 静态现金流折现模型通常不考虑利率变化，而直接假定提前偿付 与抵押资产账龄存在函数关系，从而估算出提前偿付额。它通常假设 提前偿付率与抵押资产的账龄成正比，超出某个抵押资产账龄后，提 前偿付率将保持不变。 内部收益率是此模型的关键影响点，此模型终究是要找到在此内 部收益率下使现金流折现后的值等于证券的现价。 2，蒙特卡洛摹拟模型 蒙特卡罗摹拟模型产生随机利率路径，以此摹拟出数量巨大的远 期利率来计算未来现金流并将其折现，从而得到证券的定价。 3