三一国际-市场前景及投资研究报告-矿山机械,优质资产注入，全系列能源装备平台.pdf

证券研究报告 ·港股公司深度 机械 优质资产加速注入，向全系列能源装备平台升级 三一国际(0631.HK) ——矿山机械系列报告 核心观点 维持 买入 三一国际为国内首家可提供采掘一体化设备、运输设备及全套解 发布日期： 2023 年07 月 18 决方案的公司，同时为国内生产吨位最大、系列最全、技术最先 日 进的港口机械成套设备供货商之一。在资产收购后，公司机器人、 锂电装备、油气装备并入版图，并在集团助力下控股三一硅能（光 当前股价： 10.72 港元 伏产业一体化）、三一氢能，正逐步实现由煤机、港机双轮驱动 向全能源装备平台升级进化过程，为三一集团实现第三次创业的 核心力量。 摘要 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 国内煤机、港机领先制造者，优质资产助力发展进入快车道 公司以煤机业务起家，2014 年并入港口机械开启双轮驱动，2019 1 个月 3 个月 12 个月 通过收并购完成了集团内机器人、锂电设备以及油气设备的整 6.99/7.54 31.37/35.95 29.00/35.66 合，不断向能源装备平台化企业升级进化。公司背靠三一集团， 12 月最高/最低价（港元） 11.28/6.44 核心事业部负责人均为三一集团成熟且富有经验的老将，适时推 总股本（万股） 318,339.84 出多期股权激励计划；同时在渠道方面亦有望和集团形成协同效 流通H 股（万股） 318,339.84 应。2017 年后，公司业绩开始快速增长，2017-2022 年营业收入 总市值（亿港元） 341.26 CAGR 为35.72%，规模净利润CAGR 达48.64% 。 流通市值（亿港元） 341.26 矿山机械+物流装备双轮驱动，新产品、新市场打开成长空间 近3 月日均成交量（万） 553.29 主要股东 矿山机械：从需求端来看，在经过2021-2022 年煤炭产能大幅增 三一香港集团有限公司 81.54% 长后，预计2023 年新增煤炭产能将开始放缓；而在存量市场中， 随着落后产能加速退出置换为先进产能，煤矿大型化、无人化趋 股价表现 70% 势日益明显，后续需求将主要来自于存量市场的替换和维修需 50% 求。据测算，2024 年我国煤炭机