逆境托于世，稳增长时期的国开行作用.pdf

4 月以来市场对于稳增长政策的关注度明显提升。作为逆周期调控的重要抓手，国 开行在历次稳增长时期均发挥了不可或缺的作用。在未来的稳增长进程中，国开 行和政策性金融工具大概率仍将扮演重要角色。以史为鉴，本报告系统梳理和回 顾了次贷危机以来国开行在历次稳增长时期的所作所为及其政策影响，以期为投 资者提供有益的参考。 图表 1：当前PMI 处在收缩区间 制造业PMI指数，% 53 52 51 50 49 48 47 46 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 9 9 9 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 3 3 3 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Wind ， 一、国开行：提供市场和政府同时失灵下的开发性金融解决 方案  国开行是我国唯一的开发性金融机构，其定位与农发行和口行略有差异。2015 年 4 月，国务院印发《关于同意国家开发银行深化改革方案的批复》，首次明确 了国开行作为开发性金融机构的定位，并将国开行从政策银行序列中剥离。从 国开行的口径来看，开发性金融是政策性金融的深化和发展，以服务国家发展 战略为宗旨，以国家信用为依托，以市场运作为基本模式，以保本微利为经营 原则，以中长期投融资为载体，在实现政府发展目标、弥补市场失灵、提供公 共产品、提高社会资源配置效率、熨平经济周期性波动等方面具有独特优势和 作用，是经济金融体系中不可替代的重要组成部分。严格意义上说，有别于农 发行、口行等政策性银行，国开行的定位是开发性金融机构。政策性银行是指 由政府创立，以贯彻政府的经济政策为目标，在特定领域开展金融业务的不以 营利为目的的专业性金融机构；而开发性金融机构则在“实现政府发展目标” 的同时，“以市场运作为基本模式、以保本微利为经营原则”。这一定位的差异 可能是国开行与农发行、口行等政策性银行的最本质区别。  国开行的最重要作用是在市场和政府同时失灵的情况下，提供开发性金融解决 方案，从而发挥优化资源配置的作用。  在公共产品提供和社会公平等领域，经常出现市场失灵的状况，这一问题 通常可通过政策性金融来解决。公共产品提供、社会公平等领域的投资往 往具有规模大、利润率低、回报周期长等特点，商业性金融机构按照市场 化原则运营往往会导致盈利低于市场平均水平，甚至出现亏损等状况。因 此在上述领域，市场力量往往难以有效地分配劳动力、资本等生产要素， 市场失灵现象随即产生。在这种情况下通常需要政府设立政策性金融机 构，并通过财政补贴、增加商业银行贷款等方式加强投资，以解决市场失 - 2 -