交通运输行业2023年中期苦尽甘来，稳步前进.pdf

交通运输仓储 目 录 1、出行限制放开，交运各板块分化明显 5 1.1、行情回顾：出行限制放开，交运各板块分化明显 5 1.2、驱动因素分析：预期变化是主要矛盾，“中特估”带来额外催化 6 1.3、2023 年下半年展望：出行链继续恢复，中特估有望延续 8 2、中特估视角下交运板块仍有投资机会 9 2.1、中特估行情源自监管政策不断优化 9 2.2、中特估行情对交运公司估值提升有积极作用 10 2.3、交运中特估行情未来展望 13 3、航空机场：需求稳步恢复，股价有望震荡上行14 3.1、行情回顾：出行限制放开，股价冲高回落 14 3.2、驱动因素分析：基本面触底反弹，需求恢复节奏可能低于市场预期 15 3.2.1、 海外航线供给/需求恢复较慢拖累盈利恢复节奏 15 3.2.2、 油汇短期仍有负面贡献 16 3.2.3、 市场对航空需求快速恢复的预期可能过于乐观 16 3.3、2023 年下半年行业研判：需求稳步恢复，股价有望震荡上行 17 4、快递：盈利修复成主要矛盾，经济增速下行+市场竞争加剧引发市场担忧18 4.1、行情回顾：通达系继续分化，顺丰底部盘整 18 4.2、驱动因素分析：盈利修复成为主要矛盾，经济弱复苏+市场竞争加剧引发市场担忧 18 4.3、2023 年下半年行业研判：顺丰探底回升，通达系公司仍需观察 19 5、公路铁路：公司盈利继续修复，中特估行情继续催化21 5.1、行情回顾：基本面快速恢复，中特估行情带来积极影响 21 5.2、驱动因素分析：预期股息率变动是主因，中特估行情催化 21 5.3、2023 年下半年行业研判：公路铁路公司盈利继续修复，中特估行情继续催化 22 6、航运：油运供应低增速逻辑不变，关注需求端兑现情况23 6.1、行情回顾：油运、干散股价前高后低，集运表现相对较弱 23 6.2、驱动因素分析及下半年行业研判 23 7、投资建议27 8、重点公司介绍28 8.1、广深铁路（601333.SH& 0525.HK）-客运需求快速恢复，盈利修复节奏超预期 28 8.2、中国国航 （601111.SH & 0753.HK）-资源禀赋优势显著，龙头盈利弹性可期 29 8.3、春秋航空 （601021.SH）-经营韧性出众，看好公司长期竞争优势 30 8.4、 白云机场（600004.SH）-国际航线持续复苏，推动枢纽机场价值回归 31 8.5、顺丰控股（002352.SZ）-剥离丰网增厚公司利润，盈利有望持续增长 32 9、风险分析33 -2- 交通运输仓储 图目录 图1：2023 年上半年交运板块表现靠后 5 图2 ：2023 年上半年交运各子行业继续分化且波动明显 5 图3 ：交运上市公司年度合计营业收入比较 5 图4 ：交运上市公司年度合计归母净利润比较 6 图5 ：交运各子行业年度合计归母净利润比较（单位：亿元） 6 图6 ：交运各子行业第一季度营业收入比较（单位：亿元） 6 图7 ：交运各子行业第一季度归母净利润比较（单位：亿元） 6 图8 ：2023 年以来全国客运需求快速恢复 7 图9 ：2022 年全国货运需求增速放缓 7 图10：全国港口集装箱吞吐量维持高位 7 图11：油轮平均盈利冲高回落（单位：美元/天） 7 图12：日本入境的中国游客数量仍处于低位 8 图13：国际航线客运量仍处于低位 8 图14：航空公司2023 年上半年股价冲高回落 14 图15：大部分机场公司2023 年上半年股价冲高回落 14 图16：国际航线客运周转量恢复较慢 14 图17：2020-2022 年全民航业出现巨额亏损（单位：亿元） 14 图18：主要上市航司23 年一季度大幅减亏/扭亏（单位：亿元） 15 图19：主要上市机场公司23 年一季度盈利能力回升（单位：亿元） 15 图20 ：中国国航国际和地区航线客运量恢复较慢 16 图21 ：浦东机场国际和地区航线旅客量恢复较慢 16 图22 ：布伦特原油价格高位震荡（单位：