公募基金可转债持仓历史行为解析.pdf

固定收益主题报告 1.2017-2022：公募基金持仓转债五问五答 近年来公募基金作为可转债重要投资者之一消化大量转债供给，目前为上交所和深交所可 转债第一大持有人。截至2022 年四季度，公募基金转债持仓市值约2900 亿元，占转债存量 余额 35%。回溯公募持仓转债历史情况，2017 年转债扩容以来，公募基金转债持仓在 2017 年三季度到达峰值后，转债无风险套利机会被挖掘，公募基金在转债中话语权逐渐降低， 直至2019 年开始，一方面可转债扩容进入历史性的 “井喷期”，另一方面受到资管新规去杠 杆、股市结构性机会增多等因素，公募基金增配转债明显，2021 年以来持仓市值占比较为 稳定，维持在30%-40% 区间。 根据上交所可转债主要持有者结构数据，可转债持有者大致可分为公募基金、一般法人 （产业资本）、自然人与私募、企业年金与保险机构、券商自营与资管等。由于统计口径发 生变化我们无法直接对比公募基金占比的变化，但值得注意的是，2017 年至2022 年上交所 可转债第一大持有人由一般法人（包含大股东、创始人、高管在内的产业资本）变为公募 基金，2022 年 12 月公募基金占比28%，已至少连续五个季度占比排名首位，成为转债最主 要的投资者之一。深交所可转债持有者结构来看，与上交所情况相似。 图1.2021 年以来，公募基金持仓转债市场占转债存量余额比例升至30%-40%区间 公募持仓市值（亿元） 可转债市场存量余额（亿元） 公募持仓市值占转债存量余额比例（右轴） 9000 45% 8000 40% 7000 35% 6000 30% 5000 25% 400