华西证券：特斯拉系列报告二十六-“宏图愿景”中的车企竞争要素.pdf

“宏图愿景”中的车企竞争要素 特斯拉系列报告二十六 华西汽车团队： 首席分析师 崔琰 SAC NO:S1120519080006 乔木/郑青青/王旭冉/胡惠民/杜丰帆/马天韵 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2023年3月9日 证券研究报告 引言 核心观点：特斯拉通过“光、储、用（车用+商用）”的闭环营造可持续发展地球的宏观愿景，意图通过“车+充电网络+商用 设备”构成下游、“光+储”构成体系上游，并用电池为媒介打造特斯拉生态体系。在宏大背景下，我们认为特斯拉并未仅着眼 于远方，而是通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势，打造核心竞争力。本篇报告核心思路为通过特斯拉引 领的产业变革趋势，分析智能电动时代下车企的核心竞争要素。 系统性降本打造核心竞争力。在汽车智能电动变革时代，由于动力系统复杂程度的降低，同类车型差异化缩小；但汽车消费者需 求差异化仍将存在，因此车企需要合理规划车型，为不同用户打造不同定位、不同价格的产品。以特斯拉为参考，我们认为未来 车企的竞争或将收敛于生产效率和成本的比拼，具有优秀平台化能力、高效组织架构和扁平供应链的企业或将成为赢家。 技术创新+规模效应营造降本空间。特斯拉展示的下一代平台将通过制造升级的方式大幅提升生产效率、降低制造成本、追求极 致规模。新车型面世后或将引领新一轮的汽车生产技术的变革；考虑到多数零部件企业商务让利空间有限，我们认为未来能快速 跟进技术降本或具有良好规模效应的车企或将胜出。 智能化标签打造壁垒。特斯拉引领技术革新，未来有望通过FSD、机器人打造全新的商业模式。以当前时点来看，虽然AI技术本 身并未直接创造企业护城河；然而特斯拉通过智能化标签：1 ）强化人才吸引力；2 ）优化品牌力，赋能销售，形成壁垒。我们 认为，智能化能力在当前仍然是车企竞争的要素之一。 2 目录 •1. 特斯拉宏图愿景：通往可持续能源未来的道路 •2. 核心竞争力塑造：制造升级为核 智能科技为表 •3. 面向未来的科技：AI技术开启星辰大海 •4. 投资建议 •5. 风险提示 3 目录 •1.1 第一篇章：安身立命的基础 •1.2 第二篇章：走向成熟的开端 •1.3 第三篇章：面向未来的愿景 4 第一篇章 | 安身立命的基础 从0到1 时间：2006年8月2日 第一步：开发一款高价格、高性能的跑车 Roadster 第二步：用这笔资金开发一款价格适中的汽车 Model S 第三步：再用这笔资金开发一款价格亲民的汽车 Model 3 第四步：在作上述的同时，提供零排放电力产品 太阳能业务 资料来源：特斯拉，华西证券研究所 5 第一篇章 | 安身立命的基础 从0到1 图：特斯拉09-16年分车型销量（万辆） 图：特斯拉08-16年收入及利润率（百万美元，% ） 8,000 9