20190312-天风证券-基金研究专题报告：基金市场存在日历效应吗？.pdfVIP

基金研究 | 基金专题报告 基金研究 证券研究报告 2019 年03 月12 日 作者 基金市场存在日历效应吗？ 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@ 年末，作为新旧一年的转折点，对金融市场更是一场比拼，各大专业机构 都会发布基金业绩年度排行榜。业绩优异的基金经理声名鹊起的同时，投 资者也常会依据年度榜单筛选过去业绩排名更好的基金。事实上，依据基 相关报告 金业绩排名选择基金，背后逻辑考察的是基金业绩持续性，即基金历史业 1 《天风证券-专题报告：基金的风格划 绩是否对未来业绩具有一定的解释作用。如果基金业绩存在持续性，投资 者便可以申购前期业绩优异的基金来获取超额收益。不幸的是，权益类基 分及增强 FOF 组合构建研究》 金的年度业绩持续性较弱。但是我们发现，权益类基金存在较为显著的三 2018-12-13 月效应，即在每年的三月末前后基金业绩存在较长期的业绩持续性。 2 《天风证券-专题报告：基金资产配置 基金业绩的排名陷阱 的板块选择能力评价体系》 2018-08-09 投资者在筛选基金时，往往对历史业绩进行评估，并以此为标准选择业绩 排名相对靠前的基金，或依据第三方机构发布的基金评级筛选基金。实证 3 《天风证券-专题报告：基金资产配置 研究发现，依据“数星星”和基金业绩排名选择基金相比权益类基金平均 的行业选择能力评价体系》 业绩并无优势。主要原因是基金业绩在年度间长期存在反转效应。根本原 2018-05-08 因在于市场投资风格的切换、行业风格的轮动和基金经理行为的变化等因 素，使得基金业绩在年度间较难保持持续。 4 《天风证券-专题报告：基于风格加权 的基金选股能力评价体系》 基金业绩的日历效应 2018-02-08 我们对权益类基金的月度效应进行检验，发现权益类基金存在三月效应， 5 《天风证券-专题报告：基于模拟全持 即在三月末节点前后基金 RankIC 表现明显高于其他月份，展现出良好的 业绩持续性。根本原因在于市场投资风格和行业风格在三月末前后持续性 仓的基金配置偏好分析：2018Q4 主动 较好，基金经理的投资风格在年初与市场契合，在接下来将更加从容，也 权益类基金仓位普降，加仓房地产》 可能会取得更好业绩表现。 2019-01-29 日历因子构建及有效性检验 6 《天风证券-专题报告：基于模拟全持 仓的基金配置偏好分析：2018Q3 主动 基于权益类基金的三月效应，我们可以在三月份末利用过去一年业绩构建 当期的日历因子值。研究发现，2005 年至2018 年间因子的Ra