20210728-中泰证券-量化投资策略报告：交易为矛、选股为盾_如何筛选两者兼备的优秀基金.pdfVIP

[Table_Industry] 证券研究报告/量化投资策略报告 2021 年 07 月28 日 交易为矛、选股为盾—如何筛选两者兼备的优秀基金 [Table_Main] [Table_Title] [Table_Summary] 投资要点 分析师：唐军 构建基金交易能力与股票挖掘能力因子：通过基金半年公布的全部持仓构建 执业证书编号：S0740517030003 隐形代理持仓组合。我们将基金真实组合收益与代理组合收益回归拟合得到基金 电话：021 的交易能力，将代理组合与中证 800 回归拟合得到基金股票池挖掘能力。经过与 未来三个月收益检测发现基金基金股票池挖掘能力单因子有效，其中选取过去6M 频率效果最好，RankIc_Mean 为10.17% ，Ic 大于零比例约72.16% ，多空组合年化 研究助理：刘洛宁 收益与夏普分别为6.87%与0.88。交易能力因子有效性不显著，不过存在明显尾部 效应即交易能力越差的基金未来收益大概率跑输市场。 电话：021 邮箱：liuln@ 优化模型构建基金两者兼备的选股交易因子：优化回归模型我们构建了衡量 基金股票挖掘与基金交易能力的综合因子。经过与未来三个月收益的因子检测发 现，该因子在适中的回溯频率取得最优效果。其中选取过去一年频率效果最为显 著，RankIc_Mean 为8.04% ，Ic 大于零比例约76.47% ，多空组合年化收益与夏普分 《医药基金：主动管理优势足，专业壁 别为5.45%与1.37。相比于基金股票池挖掘能力因子，该因子在RankIc_Mean 与多 垒贡献α——主题基金研究系列一》 空组合年化收益上有所降低，但是Ic 正比例、多空夏普以及分层检测效果有显著 提升，因子更加有效稳定。 《MSCI 相关基金与指数辨析——主题 基金研究系列二》 构建量化因子选基策略组合：分别对基金股票挖掘能力因子与选股交易综合 因子进行策略构建，从2013 年4 月1 日回测至2021 年6 月30 日，每季度换仓选 取因子值最大的20 只基金，两个策略均显著跑赢市场。股票挖掘能力因子与选股 《TMT 主题基金：多维度欣赏科技之美 交易综合因子进行策略扣费后年化收益分别为 22.27% 、20.89% ，年化超额普通股 ——主题基金研究系列三》 票基金指数约7.48%与6.68% ，每年在主动权益基金排名38%与41%分位，近3 年、 5 年、8 年的同类排名分别为前23.8%与35.9%、19.9% 与23.3%、16.5%与23% ，与 普通股票基金指超额最大回撤分别为-13.6%与-17.8% ，夏普比例分别为0.93 与0.87。 《红利基金：稳中求胜，配置价值凸显 其中选股交易综合因子策略本年以来累积收益17.56% ，超额9.82% ，处于同类排名 ——主题基金研究系列四》 前15.25%水平。 《石油基金：油价逼近历史低位，如何 布局相关机会？——主题基金研究系 列五》 《剖析ETF 的手术刀 Lyxor ETF 效率 指标》 风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中