城投公司发展的四个阶段.docxVIP

— PAGE \* Arabic 4 — — PAGE \* Arabic 4 — 城投公司发展的四个阶段 城投公司是我国地方政府投融资平台的主要形式，起源于1991年，以承担投资项目的融资功能为主，是特殊的市场经营体。追溯城投公司的发展阶段，其大致可分为萌芽期、爆发期、监管期、转型期四个阶段。 1、1992-2008年：萌芽期 上世纪90年代，投融资体制、分税制等体制改革导致财权事权错配，促进了城投公司的诞生，地方政府通过城投公司融资得到资金支持基础设施建设和经济发展。1992年国内第一家融资平台公司——上海城投成立。随后重庆、广东等省市的城投公司相继成立。2008年，全球金融危机爆发，国家推出四万亿刺激计划，用基建投资拉动GDP增长，城投公司经历了低速增长的阶段，据统计，1992年至2008年全国融资平台有6000多家。 2、2009-2010年：爆发期 2009年上半年央行、银监会等部委出台相关政策支持有条件的地方政府组建投融资平台，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道，随后各商业银行高调宣布支持国家重点项目和基础设施建设。城投公司数量及发债规模呈爆发式增长，但同时也衍生出地方政府违规担保、举债不规范和金融机构信贷管理等诸多问题。2010年下半年，国务院发行19号文，加强金政府投融资平台管理，防控信贷风险，控制融资平台发债规模。 3、2011-2013年：监管期 银监会陆续发文，对城投公司的监管先紧后松，从控规模到堵暗道。34号文以“减存量、禁新增”为主，43号文以降旧控新为目标，且积极响应19号文，严格管控地方城投公司的融资规模。2012年，经济下行，为调控经济，国家发力基建投资，稳定投资增长，银监会12号文将“禁新建”放松为“控新建”，且支持新增贷款投向公路和保障性住房建设等项目。政策有保有压，城投公司迎来新一轮扩容，但总体监管趋严，城投公司融资增速仍呈回落态势。 4、2014年至今：转型期 2014年，新《预算法》、国务院43号文相继出台，明确剥离地方融资平台的政府融资职能等，随后监管层陆续出台政策限制城投公司融资扩张。国发49号文、88号文等监管政策不断加码，城投公司融资规模大幅降低，随后50号文、87号文、92号文等政策均以“去杠杆、防风险”为重点，规范政府举债行为，且证监会出台全面禁止通道业务等政策，监管压力加大，城投公司融资环境趋紧。2018年资管新规，也进一步对城投公司融资渠道进行了约束限制。层层监管政策的约束下，倒逼城投公司与地方政府脱钩、加快市场化转型。 城投公司发展历程及去平台化转型浅析 摘要 改革开放以来，中国城市化进程明显加快。城投债是我国债券市场上一类同时具有企业和政府双重属性的债券品种，其发展路径曲折复杂，本文将以城投债目前的发行现状为引，浅析下城投公司发展历程与其未来转型的趋势。 自2014年“超日债”违约，打破了中国债券市场的刚性兑付。此后，中国债券市场违约的案例正在逐步增多，违约率不断上升。就现状来看，违约多发生在产业债领域，城投债依然较为安全。究其原因，城投债与地方政府之间的密切关联起到重要作用，下面就城投债目前的发行现状浅析下其发展历程与未来的转型趋势。 一、城投债券市场发行现状 以图中数据为例，下文对这类在我国债券市场同时具有企业和政府双重属性债券-城投债，其目前的市场发行现状进行相关分析。从重点分析今年城投债券发行量的情势来看，2017年上半年，全国城投企业发行债券570只，金额合计4313.07亿元。从年内发行进度来看，2017年上半年各月城投债发行量呈现较为明显波动。2017年1-2月，城投债发行量延续2016年底疲软状况，但在4月发行量明显上升，市场流动性得到短暂性改善。总体来看，近些年，由于相关部门逐步加强对融资平台举债行为的监管，城投债受到宏观去杠杆、债券市场流动性压力不断增大等多重因素影响，2017年以来其上半年发行量明显大幅萎缩（见图1）。 分券种来看，2017年上半年，在城投债整体发行量较去年同期下降较多的情况下，各债券品种发行量同比均出现不同程度下滑，但品种结构则有所变化。其中，期限较长的企业债上半年发行量为639.9亿元，(超)短期融资券发行量为820亿元，从而超越企业债成为上半年城投企业最主要的债券融资渠道之一（见图2）。 从发债主体的主体评级方面来看，受监管趋严及流动性收紧等因素影响，今年上半年城投债发行主体均在AA-级以上。具体来看，2017年上半年城投债AA-主体占发行规模的比重为3%，与上年保持一致，AA主体规模占比40%，高等级的AA+及AAA主体占比则分别为30%和27%（见图3）。 从上文债券发行量总体来看，鉴于近些年地方政府及其融资平台面临的监管愈发从严，一定程度上削弱了对城投债背后的隐性信用支持，使其2017年上半年发行量大幅