【东兴证券】医药行业：新冠疫苗接种进展和竞争格局.pdf

SECURITIES 行业报告 新冠疫苗接种进展和竞争格局 东兴医药团队：胡博新 电话 010 执业证书编号：S1480519050003 王敏杰 电话 010执业证书编号：S1480119070047 2021年4 月23 日 东兴证券股份有限公司证券研究报告：医药行业研究 p1 东方财智 兴盛之源 医药行业研究 投资要点 ➢ 市场总结 • 大流行阶段市场或将于2023年饱和，2021年和2022年H1新冠疫苗供不应求，2022年H2或将供过于求。 ➢ 国内市场 • 当前全国累计接种约2亿剂次，近期平均每日接种350-500万剂次；预期2021年6月，新冠疫苗接种率有望 达到40%；2021年底，有望实现约60%接种率；2022年初，有望实现70%-80%接种率，实现约11亿人次接种。 • 我国新冠疫苗市场规模达有望达1500-1800亿元，其中2021年采购市场规模有望达1000-1500亿元，兑现超 65%，2022年采购市场规模约为300-500亿元。 ➢ 海外市场 • 海外新冠疫苗采购市场或将于2023年年中前饱和，2021年H1美国、英国、欧盟等地市场获得优先供应，三 者均有望于21年Q3及以前完成群体免疫；2021年H2和2022年核心供应对象为其他发达国家市场和非发达国 家市场，全球或将于2023年实现群体免疫。 • 2021年和2022年H1新冠疫苗市场供不应求，2022年H2后市场供应充分，或将出现安全性、有效性、单价等 多维度竞争，此外22年供应核心对象为发展中国家和COVAX等主体，判断22年疫苗单价或出现下降。 ➢ 相关标的 • 智飞生物：重组蛋白（CHO表达）新冠疫苗，已获批紧急使用。假设销售量约3亿剂，单价60元/剂，则公 司新冠疫苗销售收入有望达180亿元，假设单支疫苗利润达20-40元，则新冠疫苗净利润有望达60-120亿元。 • 康希诺：Ad5载体疫苗，已获批附条件上市。假设销售3亿剂，单价100元/剂，则公司新冠疫苗销售收入有 望达300亿元，假设单支疫苗利润约30-60元，则公司新冠疫苗利润有望达90-180亿元。 ➢ 风险提示：产量不达预期风险，行业政策风险 东兴证券股份有限公司证券研究报告：医药行业研究 p2 东方财智 兴盛之源 医药行业研究 目录 ❑ 1. 投资要点 ❑ 2. 国内市场 ⚫ 需求：累计需求量11亿人份，2021年6月/2021年底/2022年初接种率有望达40%/60%/70%-80% ⚫ 供给：预计2021年我国产量有望超25亿剂，2022年有望超35亿剂 ⚫ 我国新冠疫苗市场规模达有望达1500-1800亿元，其中2021年兑现超65% ❑ 3. 海外市场 ⚫ 需求：累计需求量48亿人份，大流行阶段接种或将于2023年中前结束 ⚫ 供给：2021年累计年产有望达120亿剂，2022年可累计年产超160亿剂 ⚫ 海外新冠疫苗采购市场或将于2023年年中前饱和，22年新冠疫苗单价或出现下降 ❑ 4. 相关上市公司：智飞生物/康希诺 ❑ 5. 其他相关：灭活苗真实世界数据/新冠病毒变异/疫苗长期接种 ❑ 6. 风险提示 东兴证券股份有限公司证券研究报告：医药行业研究 p3 东方财智 兴盛之源 医药行业研究 国内需求-分步走免疫策略，当前已接种约2亿剂 国内的免疫政策：分步走 • 第一步，重点人群，约2.