市场预期理论-详解.docx

? ? ? ? ? 市场预期理论-详解 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (重定向自预期理论) 市场预期理论（the theory of market expectation） 目录 1 什么是市场预期理论 2 市场预期理论的形成 3 市场预期理论的分类[1] 3.1 心理预期法 3.2 利率期限预期假说 3.3 纯预期理论 3.4 资本市场有效理论 4 中国对预期理论的研究[1] 5 参考文献 什么是市场预期理论 　　市场预期理论，又称“无偏预期理论”，它认为利率期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。如果预期未来利率上升，则利率期限结构会呈上升趋势；如果预期未来利率下降，则利率期限结构会呈下降趋势。 　　在市场预期理论中，某一时点的各种期限的债券的收益率虽然不同，但是在特定的时期内，市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率，即长期债券是一组短期债券的理想替代物，长、短期债券取得相同的利率，即市场是均衡的。 市场预期理论的形成 　　随着资本市场的产生和发展，国外对资本市场的研究逐渐纳入了预期因素。西方经济学者对资本市场上的投资预期心理、利率期限结构预期理论、资本市场效率理论等进行了广泛的研究，逐渐形成了一系列的资本市场预期理论。 　　预期在资本市场中有着广泛的应用。对预期理论在资本市场投资活动中的检验和运用，更是当代预期理论研究的重要方面。在理论探索和实际经济应用中，国外已经发展出了一整套的分析工具，尤其在资本市场预期问题研究中，对预期理论的应用更是建立和发展了多种分析模型(Models)。 　　从资本市场产生以后，自从有了预期理论，就有了对资本市场预期问题的研究，由此逐步获得了各种不同的资本市场预期理论。在西方，形成了比较成熟的资本市场预期问题研究，主要包括对资本市场上投资者预期收益、风险预期、预期收益率、均衡的预期收益率、资本市场有效性、资本市场博弈预期分析等。 市场预期理论的分类[1] 　　预期作为经济分析中的因素由来已久。早期西方经济学者中谈到预期更多地相当于预测等概念，他们并未涉及到经济人的理性与非理性、经济的不确定性、资本市场预期等当代预期理论的主要问题。但是，他们已经看到了对未来判断的重要性以及预期对现实经济运行的影响。随着资本市场的产生和发展，国外对资本市场的研究逐渐纳入了预期因素。他们对资本市场上的投资预期心理、利率期限结构预期理论、资本市场效率理论等进行了广泛的研究，逐渐形成了一系列的资本市场预期理论。 　　预期并不是一开始就同资本市场联系在一起的，但预期作为经济分析中的因素由来已久。例如，弗里希(Ragnar Frisch)和丁伯根(Jan Tinbergen)提出的“蛛网理论”(Cobweb Theorem)，缪尔达尔(Myrda1)建立的宏观经济模型中都包含预期的因素分析。在蛛网模型(Cobweb Mode1)中，决策者的预期是以现行变量为基础的，由于所有的经济行为主体都遵循同样的原则，这个模型就按我们所熟悉的蛛网形状循环往复。 　　西方经济学著作早就指出，对未来经济变量的预期是影响当前经济行为特别是资本市场上的资本投资行为的重要因素。预期作为经济行为主体的特征支配着他们的现实行为。早在1890年，马歇尔(Alfred Marshal1)所讲的“期待”就是一种预期分析，他曾使用过心理预期的方法来分析资本投资的未来收益。他认为预期会涨价的直接结果是使人们积极运用他们全部的生产设备，在全部时问，甚或超过时间来运用他们? ? 预期会跌价的直接后果是使许多生产设备闲置起来，同时放松其他生产设备的工作。马歇尔的均衡价格理论(Equilibrium PriceTheory)，将西尼尔(Nassau William Senier)的“节欲”一词改造为“等待”。这里的“等待”(Waiting)就是在进行预期。 　　后来的瑞典学派在自己的动态分析中，也都看重预期因素的分析。在缪尔达尔看来，企业家的预期就包含着对未来收益的预期和对实际获得这种利益机会的预期。企业家正是根据自己的收益预期，参照市场利率，然后再决定如何投资的。缪尔达尔后来还把收入、支出、储蓄、投资等经济变量，区分为“事前的变量”和“事后的变量”。这些都是他对预期概念和预期理论的发展。它为鲜为人知的现代制度经济学的某些学者就以其“预期”的概念解释预期交易成本对产权制度变迁的影响问题提供了基本的思路和前景。不仅如此，后来的人们将预期纳入资本市场投资行为的分析，提出了增加预期资本市场投资的许多措施和对策。 　　预期假说(Expectation Hypothesis)来源于欧文·费雪(Irving Fisher)的The Theory of Investas Determined by Impatience tO Spend