金融危机中的货币政策新动态.ppt

四、新型货币政策的传导路径与效果 （一）量化宽松 1、“ 好 ” ：短期效果十分明显，对美国经济与世界经济有立竿见影的推动作用 2、“ 不好 ” ： 短期作用很快失效，未能将经济彻底拉出深渊； 流动性过度泛滥，导致物价上涨与通货膨胀； 退出是个难题，财政悬崖岌岌可危； 危机转嫁后导致部分新兴市场国家政治动荡。 （二）扭曲操作 1、“ 好 ” ： 不增加流动性 引导市场长期利率的变动 2、“ 不好 ” ： 有一定的短期作用，但长期作用不明显 市场长期利率已经调无可调 （三）完全货币交易 1、“ 好 ” ： 欧元区整体不增加流动性 重债国获得流动性，融资成本下降 购债国获得欧洲央行信用担保的投资收益 2、“ 不好 ” ： 欧元区国家的经济基础与环境各不相同；由具有独立主权的多个国家组成，购债计划的方向、额度、时机等关键问题非常难以协调确定； （四）央票操作 1、“ 好 ” ： 突破了国债标的证券的限制 利率市场化的雏形 2、“ 不好 ” ： 发行对象范围狭窄，不利于交易的活跃，导致持有主体参与积极性不够 央票的公开市场操作成本巨大 流动性短暂，还本付息会带来货币的投放增多 （五）负利率与直升机撒钱 解放战争爆发后，国民党政府军费急剧增加，大量印刷法币，1948年通货膨胀达恶性时期，法币贬值崩溃，改发金圆券。至1949年6月，金圆券发行总额高达一百三十余万亿元，超过原定发行总限额的六万五千倍。政府强制民众将黄金、白银和外币兑换为金圆券，致使大量城市中产阶级破产，最终国民党财政金融全面崩溃。 历史上看，从没有哪个国家可以仅凭超发货币就可以拉动经济复苏，很欢迎日本进行再次实证。 五、对银行业的影响与未来发展 （一）尴尬的中国货币政策 1、准备金调整杀伤力太大，且无法微调 2、量化宽松不适合中国 3、扭曲操作没有太大作用 4、央票操作终究只是过渡手段 5、负利率与直升机撒钱不可实施 （二）当前货币政策的形成原因 1、货币政策效果与设计初衷背道而驰 ——为什么高存准率刹不住通货膨胀？ 2、辅之以严厉的监管政策 ——为什么11.5％的资本要求还要一再提高？ 3、辅之以严厉的行政政策 ——为什么要实施贷款的额度要求等行政指令？ （三）一些个人观点：“ 病 ” 如何治？ 1、央行的独立性 2、经济结构调整 3、央票必须要退出 4、利率的市场化 5、定向调控与预调微调 6、回收流动性 7、建立完善的多层次的资本市场 金融危机中的货币政策新动态 后金融危机时代的特点 为什么常规的货币政策会失效 世界货币政策出现了哪些重大调整 新型货币政策的传导路径与效果 对商业银行的影响 一、后金融危机时代的特点 （一）危机的前半程 1、2004年开始美联储17次加息，2006年美国房价开始下跌。 2、2007年一季度次级房贷违约率13.71％，为十年来最高；汇丰提出预警。 3、2007年7月，欧美的大银行开始出现巨额亏损，次贷危机正式爆发。 4、2007年8月～12月，各国政府开始对本国的相关金融机构进行救助。 5、2008年一季度，美联储采用多种金融手段，开辟新的流动性注入窗口，对美国的金融机构进行救助。 6、2008年8月，次债危机扩展到正债市场，从而演化成金融危机。 7、2008年10月，美国实施7000亿美元救市计划与其他的管制措施，世界各国纷纷跟进。 8、2008年11月，中国推出4万亿人民币的经济刺激方案，和后续的产业振兴规划。 （二）演化阶段 2007.8～2008.3：流动性短缺，各国央行通过条件评级向市场提供流动性 2008.3～2008.9：尽管缓解了债务链条，但开始出现商业银行“惜贷”，利率高企 2008.9～2015.12：危机深化开始影响实体经济，美国经济步入衰退，全球股市大跌。欧洲、日本开始衰退 2016.1 ～？：全球经济复苏仍然遥遥无期 （三）危机的后半段 2009.10～？： 以 “ 欧猪五国 ” 的债务危机与经济萧条为表现特征的欧债危机全面爆发。美、日、欧推出的各种经济刺激方案未达到完全启动经济的效果。世界各主要国家进入换届选举年，不确定因素进一步增加。 ——世界正在步入后金融危机时代。 所谓后金融危机时代，指美国次贷危机后，全球经济触底、回升直至下一轮增长周期到来前的一段时间区间，可能是两年、三年亦或八年、十年甚至更久（来自于百度搜索）。 值得指出的是：后金融危机时代并不