第8章创业企业成长.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 案例8-1 “苏宁”兄弟分道扬镳 与此同时，学建筑专业出身的哥哥张桂平却对地产情有独钟。早在1992年，张桂平已开始进军房地产业，并一直出任“苏宁集团”董事长。在苏宁电器上市后，他才将“苏宁集团”改名为“苏宁环球集团”，以示区别。2005年8月30日，苏宁环球与吉林国资公司签约收购*ST吉纸50.06%的股权，成为国内第一宗在“股改”过程中收购绩效差上市公司的个案。 * 第2节 企业可持续增长分析 第2节 企业可持续增长分析 1 企业可持续增长概念 2 企业可持续增长的分析指标 3 可持续增长模型 一、企业可持续增长概念 可持续增长一词最初来源于发展经济学，其基本含义是指人类在社会和经济发展过程中，保证资源与环境的长期协调发展，做到既满足当代人的需求，又不损害后代人满足需求的能力。 即站在一个企业的角度，合理调度企业的各项资源，适应外部市场环境的变化，既尽量满足企业各利益相关者的需要，同时面对不可预期的环境震荡，而使企业持续保持发展趋势的一种发展观，避免出现急速膨胀、急速消亡的情况发生，以提高企业自身的竞争能力。 （一）可持续增长的含义 一、可持续增长及相关概念 企业可持续增长的核心是财务的可持续增长。财务可持续增长是指企业在可预见的未来，销售水平稳步上升，盈利能力不断改善，在实现企业平衡的同时提高财务资源的使用效率，最终使企业各利益主体的合理需求最大限度地得到满足。财务可持续增长的关键是如何利用企业已有的相关财务信息来正确评估企业的可持续增长能力。 （二）财务的可持续增长 二、企业可持续增长的分析指标 传统指标： 销售增长指标 资产规模增长指标 资产扩张指标 其他指标 可持续增长 的分析指标 可持续增长率： 美国财务学家罗伯特·希金斯将可持续增长率定义为：在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率。 三、可持续增长模型 美国财务学家罗伯特·希金斯于1977年提出了可持续增长模型。可持续增长模型对一定条件下公司的增长速度受经营水平、财务资源、政策的制约关系进行了描述。该模型是制定销售增长率目标的有效方法，己被许多公司广泛应用(如惠普公司、波士顿咨询公司)。 模型假设：①公司意图以市场条件允许的增长率增长；②管理者愿意发售新股；③公司打算继续维持目标资本结构和股利政策。 （一）希金斯的可持续增长模型 （一）希金斯的可持续增长模型 其基本的思想是资产的增加等于负债的增加和股东权益的增加之和。模型的表述为： 可持续增长率=股东权益的变动值/期初股东权益 =留存收益率×净利润/期初股东权益 =销售净利率×总资产周转率×留存收益率×（1+产权比率） 用符号表示为SGR=b(NP/S)(S/A)(1+D/E) 式中，b为留存收益率， NP/S为销售净利率， S/A为总资产周转率， D/E为产权比率。 （二）范霍恩的可持续增长模型 1．稳态均衡模型 基本假设是：①未来与过去在资产负债表和经营效果比率方面是精确相似；②公司没有外部资本筹资；③资本增长只通过留存收益；④折旧费用足以维持营运资产的价值；⑤所有新增的利息费用已包含在目标净利润中。 ΔS(A/S)=b(NP/S)(S0+ΔS)+ [b(NP/S)(S0+ΔS)]( D/E) 通过重新排列上式，稳态模型具体表述如下： ΔS/S0或 （二）范霍恩的可持续增长模型 2．动态非均衡模型 基本假设是：①权益水平增长与销售增长在整个时期不平衡；②按照公司愿付的绝对数量的红利来制定鼓励分配政策；③允许在一定年限内卖出普通股。 × 其中，E0=期初股东权益， NE=新筹集的权益资本， Div=支付股利的绝对值， D/E=产权比率， A/S=总资产/销售额比率， NP/S=销售净利率， S0为基期销售额。 （三）可持续增长模型的比较与评价 两个模型在形式和推导的起点上存在着明显的不同。 该类模型的理论基础和模型运用的相关指标，都是基于传统会计的资产负债表和利润表。 将可持续增长模型应用于实证研究可以检验企业的增长情况，有利于企业的持续增长。 案例8-2 德隆集团的轰然倒塌 德隆起源于1986年，大学没有毕业的唐万新在其兄唐万里400元资助之下，创办了“朋友”公司，主营彩色摄影冲印业务。1992年，新疆德隆开始涉足股市，积累了发展的最初原始资本。1993年2月，唐万新以500万元流动资金作为注册资