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第四章 资本结构管理 一、单选、多选、判断参考答案 题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 答案 单选 B C B C B C C A B D 多选 ABD ABC ABD AB AB ACD ACD ABD AB AD 判断 √ √ × √ √ × √ √ √ × 题号 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 答案 单选 B A A D B B B D B C 多选 CD BC ACD BCD AB BC CD BD ABC ABCD 判断 × √ × × √ √ × × ---- ---- 题号 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 答案 单选 A C B B D ---- ---- ---- ---- ---- 多选 ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- 判断 ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- ---- 二、实务分析运用参考答案 （一）计算分析题 1．解：单项资金成本率： 债券资金成本率＝10%×（1－33%）÷(1－2%)＝6. 84% 长期借款资金成本率＝7%×（1－33%）÷(1－1%)＝4.74% 普通股资金成本率＝10%÷(1－4%)＋4%＝14.2% 综合资金成本率 Kw＝6. 84%×40%＋4.74%×20%＋14.42%×40% ＝2. 736%＋0.948%＋5.768%＝9.45% 2．解：单项资金成本率： 债券资金成本率＝1500×14%×（1－30%）÷[1500×(1＋25%)－30]＝7.97% 普通股资金成本率＝（3000÷10×2）÷3000×2.5×(1－4%)＝18.33 % 留存收益资金成本率＝0.2÷（0.55×20）＋10%＝11.82 % 综合资金成本率Kw＝7.97%×30%＋18.33 %×60%＋11.82 %×10% ＝2.391%＋10.998%＋1.182%＝14.57% 3．解：目标资本结构：长期借款：1000÷4000＝25% 普通股：3000÷4000＝75% 筹资突破点：长期借款：400÷25%＝1600 (万元) 普通股：750÷75%＝1000 (万元) 各种情况下的筹资突破点 资金种类 资本结构 资本成本 筹资额(万元) 筹资突破点(万元) 长期借款 25% 4% 8% 400及以下 400以上 1600 普通股 75% 10% 12% 750及以下 750以上 1000 各种筹资范围的加权平均资金成本 筹资总额范围 资金种类 资本结构 资金成本 加权平均资金成本 1000万元以内 长期借款 普通股 合计 25% 75% 4% 10% 4%×25%＝1% 10%×75%＝7.5% 8.5% 1000—1600万元 长期借款 普通股 合计 25% 75% 4% 12% 4%×25%＝1% 12%×75%＝9% 10% 1600万元以上 长期借款 普通股 合计 25% 75% 8% 12% 8%×25%＝2% 12%×75%＝9% 11% 4．解：经营杠杆系数DOL＝210×(1－60%)÷{[210×(1－60%)]－[210×(1－60%)－60]}＝1.4； 财务杠杆系数DFL＝60÷[60－200×40%×15%]＝1.25； 复合杠杆系数DTL＝1.4×1.25＝1.75 （二）综合分析题 1．解：（1）增资前的杠杆系数： DOL＝15000×（1－65%）÷[15000×（1－65%）－2625] ＝5250÷2625＝2 DFL＝2625÷（2625－360）＝2625÷2265＝1.16 DTL＝5250÷2265＝2.32 或： 2×1.16＝2.32 （2）增资后的杠杆系数： 增资后的销售收入：15 000×（1＋20%）＝18 000（万元） DOL＝18 000×（1－60%）÷[18000×（1－60%）－（2625＋575）] ＝7200÷4000＝1.8 DFL＝4000÷（4000－360－1000×10%） ＝4000÷3540＝1.13 DTL＝7200÷3540＝2.03 或： 1.8×1.13＝2.03 （3）分析评价： 从计算的结果来看，增资后三大杠杆系数都有下降，其中，经营杠杆系数的下降快于财务杠杆系数下降的速度。虽然杠杆的利益没有放大，但是，增资后的风险也没有被继续放大。显然，公司在谋划增资方案时是把风险放在第一位考虑的，具有可行性，利于资本结构的合理化调整。 2．解：（1）计算两种筹资方案下每股利润无筹别点的息税前利润： [（EBIT－1 000×6%－2 000×8%）×（1－33%）]/（4 000＋1