铁矿石掉期交易教程.doc

铁矿石掉期交易 1.铁矿石掉期的产生背景 金融危机后，世界经济形势扑朔迷离，复苏缺乏新的增长点，国际大宗商品价格包括铁矿石价格在内出现大幅波动。 长期以来，我国进口铁矿石长协价格在绝大多数时间里低于现货矿价格，众多中小型非长协钢铁企业面临着一定的现货价格风险。针对我国现货矿进口量大、买家分散、铁矿石现货价格波动较大等特点，数家国际投行推出了场外交易市场（OTC）上交易的铁矿石掉期，交易以1 年掉期合同为准，每月进行现金结算，合同的基准是澳大利亚-中国的CFR（成本+运费）和印度-中国的CFR，价格参照《金属导报》和环球钢讯在BLOOMBERG 公布的报价，并声称这是第一次以金融方式对冲铁矿石现货价格波动并获得价格保护的机会。 2.铁矿石掉期的交易模式 掉期（SWAP）是典型的场外市场交易工具，不是在有组织的交易所上市交易的品种。通常，掉期是交易双方结合其自身在现货市场的交易实现规避风险、锁定成本或收益的金融工具。表1 是一个典型的铁矿石掉期交易双方的基本情况。 表1：典型铁矿石掉期交易双方的基本情况 交易方 在T 月与投行订立SWAP合同 在T+n 月与投行的结算价格 交易意向 铁矿山 与投行订立在T+n 月将铁矿石卖给投行的SWAP合同，卖出价格为S1 铁矿现货平均成交价P（以T+n 月金属导报为准） 以固定价 S1 卖1 万吨矿 钢铁厂 与投行订立在T+n 月向投行购买铁矿石的SWAP 合同，买入价格为S2 铁矿现货平均成交价P（以T+n 月金属导报为准） 以固定价 S2 买1 万吨矿 结合表1，下面分析交易三方的损益情况： 1）铁矿山 在T 月，铁矿山与投行订立在未来T+n 月将1 万吨铁矿石卖给投行的SWAP 合同，卖出价为S1；在T+n 月，铁矿山与投行就此笔SWAP合同进行结算，结算价按照T+n 月金属导报公布的现货算术平均价格P。铁矿山与投行既不发生1 万吨铁矿石的实物转手，也不发生1 万吨铁矿石购买本金的转移，两者仅就1 万吨铁矿石在S1 与P 之间的价差进行结算。 从T 月至T+n 月，若现货市场处于上涨阶段，P>S1，则铁矿山的此笔SWAP 合同亏损，亏损为(P-S1)/吨，但是由于现货上涨，铁矿山实际上在现货市场产生了盈利；若现货市场处于下跌阶段，P<S1, 则铁矿山的此笔SWAP 合同盈利，盈利为(S1-P) /吨，但是由于现货下跌，铁矿山实际上在现货市场产生了亏损，这笔SWAP 盈利减少了现货市场上的亏损。 显然，通过与投行签订SWAP 合同，铁矿山将T+n 月1 万吨铁矿石的卖出价锁定在S1，起到了规避风险、套期保值的作用。 2）钢铁厂 在T 月，钢铁厂与投行订立在未来T+n 月向投行购买1 万吨铁矿石的SWAP 合同，买入价为S2；在T+n 月，钢铁厂与投行就此笔SWAP合同进行结算，结算价按照T+n 月金属导报公布的现货算术平均价格P。钢铁厂与投行既不发生1 万吨铁矿石的实物转手，也不发生1 万吨铁矿石购买本金的转移，两者仅就1 万吨铁矿石在S2 与P 之间的价差进行结算。 从T 月至T+n 月，若现货市场处于上涨阶段，P>S2，则钢铁厂的此笔SWAP 合同盈利，盈利为(P-S2)/吨，但是由于现货上涨，钢铁厂实际上在现货市场的采购成本上升，这笔SWAP 的盈利显然降低了现货市场上的采购成本上升；若现货市场处于下跌阶段，P<S2, 则钢铁厂的此笔SWAP 合同亏损，亏损为(S2－P) /吨，但是由于现货下跌，钢铁厂实际上在现货市场的采购成本下降。 显然，通过与投行签订SWAP 合同，钢铁厂将T+n 月1 万吨铁矿石的买入价锁定在S2 了，起到了规避风险、套期保值的作用。 3）投行 在T 月，投行与铁矿山订立在未来T+n 月向铁矿山购买1 万吨铁矿石的SWAP 合同，买入价为S1；同时，投行又与钢铁厂订立在未来T+n 月向钢铁厂出售1 万吨铁矿石的SWAP 合同，卖出价为S2。在T+n月，投行分别与铁矿山、钢铁厂就各自的SWAP 合同进行结算，结算价按照T+n 月金属导报公布的现货算术平均价格P。投行与铁矿山、钢铁厂既不发生1 万吨铁矿石的实物转手，也不发生资金的转移，仅就1 万吨铁矿石在S1 与P、S2 与P 之间的价差进行结算。 投行与铁矿山的结算后盈亏为：P-S1 投行与钢铁厂的结算后盈亏为：S2-P 加总两笔SWAP 合同的盈亏为：P-S1+ S2-P=S2-S1 由上式可见，无论T 月至T+n 月的市场是上涨，还是下跌，投行在参与SWAP 交易中，只需保证S2>S1，即投行向钢铁厂出售的铁矿石价格S2 高于它向铁矿山购买价格S1 即可。只要铁矿石现货价格存在足够高的波动，且有足够多的铁矿山、钢铁厂、铁矿石中间商愿意参与SWAP 交易，作为做市商的投行可以获得稳定的价差收益。 3.铁