中小型企业融资战略研究.ppt

* * * * * * * 贴现率的意义和计算 资金作为特殊的商品也有价格； 其价格是买方和卖方的平衡点； 股本金的贴现率由三因素构成： 第一道门槛：资金的安全成本 第二道门槛：资金的机会成本 第三道门槛：资金的风险成本 项目评估的效益指标 内部收益率 财务净现值 投资回收期 在设定的贴现率的前提下，于统计期末获得的净现金值余额。 在财务净现值为零时的贴现率值。可视为动态的投资回报率。 从投资到位之日到现金流量现值累计成为正数之日的时间跨度。 资金贴现率与内部收益率 资金贴现率与财务净现值成反比关系 贴现率等于零：净现值就是会计利润 净现值等于零：贴现率即内部收益率 内部收益率：净现值折成零的贴现率 投资回收期与项目生命周期 项目的三条资金曲线穿过四个周期 收入曲线、利润曲线、净现值曲线 创业期、成长期、成熟期、衰退期 利润额曲线突破零：创业期进入成长期 净现值曲线突破零：成长期进入成熟期 收入曲线陡降一半：成熟期进入衰退期 利润额=0：运营收入=运营成本（盈亏平衡点） 净现值=0：投资收入=投资成本（投资回收期） 现金流量表的作用 投资效益的预测 测算内部收益率是否高于资金成本 测算项目产生现金流的潜力和速度 投资决策的判断 对比三项效益指标，择优选择投资 收益率侧重安全，净现值侧重盈利 投资风险的评估 盈亏平衡点测算，要素敏感性分析 谈判沟通的平台 自变量达成共识，求结果的满意值 资本加权平均成本 在大多数情况下，企业的资本构成不是单一形式的。如果存在多种资本形态，需要根据不同资本的具体成本和其权重，计算出企业的综合资本成本，然后设合贴现率。 资本形式 金额 比重 个别成本 加权成本 企业债券 6,000,000 24% 10% 2.40% 银行信贷 5,000,000 20% 8% 1.60% 优先股 4,000,000 16% 12% 1.92% 普通股 10,000,000 40% 16% 6.40% 合 计 25,000,000 100% - 12.32% 运行资本 25,000,000 83.33% 12.32% 10.27% 沉没成本 5,000,000 16.67% 100.0% 16.67% 总 计 30,000,000 26.94% 投资者期望回报率 年数 投资回报倍数 内部收益率 年数 投资回报倍数 内部收益率 5 二倍 15％ 3 三倍 44％ 5 三倍 25％ 4 四倍 41％ 5 五倍 38％ 5 五倍 38％ 5 七倍 48％ 7 七倍 32％ 5 十倍 58％ 10 十倍 26％ 50％ 10％ 20％ 30％ 40％ IRR 0％ 企业发展阶段 企业发展阶段 创业阶段 >50% 培育阶段 30-40% 成长阶段 20-30% 转折阶段 >50% 股价和市盈率的计算 股价 = 可分配利润 x 市盈率 公司总股本 市盈率 = 股价 x 公司总股本 可分配利润 盈亏平衡分析公式 出厂价格 月产量 销售收入 可变成本 固定成本 经营利润 盈亏点 100.00 6,000 600,000 120,000 180,000 300,000 50.00 6,000 300,000 120,000 180,000 0 50.0% 100.00 2,250 225,000 45,000 180,000 0 37.5% 100.00 6,000 600,000 120,000 480,000 0 80.0% （单位可变成本 = 20.00元） 价格盈亏点 = 可变成本 + 固定成本 月计划产量 = 120,000 + 180,000 600,000 = 50.00 元 产量盈亏点 = 固定成本 出厂价格 – 单位可变成本 = 180,000 60.00 – 20.00 = 2,250 件 成本盈亏点 = 销售收入 - 可变成本 = 600,000 – 120,000 = 480,000 元 要素敏感性分析 价格±10% 产销量±10% 投资额±10% 成本±10% 增幅 -10% -20% +10% +20% 减幅 0% 内部收益率 20% 25% 30% 1 4 3 2 18% 32% 20% 30% 29% 21% 23% 27% 增值税±10% 26% 24% 5 投入产出模型的建立 投资额与利润率：先算结果后下注 股本金的贴现率：别把本钱不当钱 投入产出预期值：踩着昨天看明天 自变量与因变量：调整数据找共识 盈亏平衡临界点：盯着游砣估风险 投入产出数量模型 资金来源构成 设计产量预测 单位价格预测 总收入预测 营业/增值税 总投资预算 - 经营利润 - 税后利润