第五部分 金融互换的.ppt

第五部分 金融互换 (SWAP) ——技术、定价与运用;概述;中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心;学习内容;一、金融互换的基本原理与市场概况 （一）货币互换 Currency Swap;1.货币互换原理;世界第一笔货币互换：1981年世界银行和IBM之间;;货币互换的利率关系涉及三种情况： 浮动利率/浮动利率互换 固定利率/固定利率互换 固定利率/浮动利率互换 ;思考和讨论 A：是否涉及本金的交换? B：汇率变化是否影响现金流支付 C：货币互换和掉期英文都是SWAP，二者是否一样？;手法不同： 掉期：同时买卖一笔等额的外汇，买、卖的交割日不同。 互换：交换现金流 目的不同： 掉期：消除短期未轧平头寸的相对利率变动风险，或是为了短期内资金调度。也可能投机。 互换：发挥比较优势，提高财务效率 期限不同： 掉期：通常不超过1年。 互换：通常时间长达4～5年，甚至10年以上。;3.货币互换与各国央行的行为;各国政府机构或金融机构（例如各国中央银行、开发银行等）、国际组织（如世界银行、国际清算银行、亚洲银行等）均有各自需要进行互换。 各国政府，尤其是发展中国家政府，直接借贷的债务已非常庞大，然而这些政府仍迫切需要新的贷款，在直接借贷不易的情形下，互换技术提供了另一途径。 ;中国人民银行与国外央行从事的货币互换;（二）利率互换;1.基本原理 交易双方约定在未来一定期限内，根据约定的本金和利率计算利息，进行利息交换。 ;利率;可以看出，利率互换具有四个特征。 （1）贷款人独立于互换交易，无需甚至根本不知道其贷款被用于交换。 （2）互换独立于借款本身，即借款本身的资金来源、形式和时间选择都与互换行为没有任何直接关系。 （3）互换双方交易的是名义本金，进行实际交换对双方没有任何实际意义。 （4）交易双方可以将利率交换简化为利息差额的单方面支付，而不需要同时向对方支付。; 2.中国利率互换的产生和发展 2006年1月24日人民银行发布《央行开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》，扩大参与者范围，推动利率互换全面展开。 通过全国银行间同业拆借中心交易进行，也可以通过电话和传真等方式进行。 关于人民币利率互换的行情可以浏览中国货币网 我国第一笔利率互换是在光大大银行和国家开发银行之间展开。 ;中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心;3.利率互换合约设计的关键 固定-浮动，基准浮动利率应满足三个条件： 交易商能够按照这个利率在货币市场大量融入和融出资金； 由权威的中介机构确定，方法透明，不受操纵； 有大量的资本市场浮动利率工具，如浮动利率债券、浮动利率贷款与其挂钩。;人民币利率互换的浮动参考利率有3种： 7天回购定盘利率FR007为基准 Shibor（3个月，7天和隔夜） 1年期定期存款利率(弱化);（三）股票互换;股票互换原理与突破资本管制 ;标准普尔;课堂思考： 如何对股票互换的形式进行进一步的改进呢？ 你可以设计出有哪些变化呢？ 对赌协议;2008年2月，碧桂园宣布发行可转债融资，并将融资的一半金额19.5亿港元作为抵押品，与美林国际订立了一份以现金结算的股份互换协议。 当日后这批债券被换成股份，公司承诺回购股份； 互换协议的目的：令公司锁定未来的回购成本。;根据协议，若最终价格高于初步价格，则公司将向美林收取款项；若最终价格低于初步价格，则美林会收取款项。初步价格将按股份互换公式厘定，而最终价格将参考指定平均日期有关股份价格的算术平均数。;中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心;美林是碧桂园可转债发行的全球独家协调人，同时又是对赌协议的另一方，这样的身份让美林有些尴尬。因为作为可转债的代售人，美林没有理由看淡碧桂园的股价，然而若是碧桂园股价真的走高，美林又要为对赌协议支付昂贵代价。 为什么？ ;;航空公司;（五）如何认识金融互换;金融互换的创新变化（1）;远期互换 互换期权 可延长互换 可赎回互换 一次性互换 ;经济市场化和金融自由化 增进整体利益 合乎经济理性，能增进交易双方的利益 绕过管制 金融证券化 金融证券化与金融互换业务相辅相成。在金融证券化的趋势下，金融互换业务迅速扩大。据估计，在新发行债券中，有70%～80%以进入金融互换为前提。所以，金融证券化的加强，促进了金融互换业务的迅速发展 金融机构的广泛参与 市场流动性比互换带来的利益更重要 ;二、金融互换的定价;互换交易的惯例：一律用固定利率来表示互换的价格。 定价：寻找应向对方支付（收取）的固定利率 买方：支付固定利率的一方 卖方：支付浮动利率的一方 具体原理：是指在互换初始寻找使互换净现值为零的固定利率，即已知净现值为零求固定利率; 常用的方法有两种： 套利定价法 零息票互换定价;2.套利定价法;中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心;中国农业大学中国期货与