长江证券-宝钢股份-600019-传统产品依然强势、期待低盈利品种恢复与产能增长-101202.pdfVIP

宝钢股份（600019） 公司点评 研究报告 维持“推荐”评级 2010-12-2 分析师： 刘元瑞 8621 座机电话号码 liuyr@ 执业证书编号： S0座机电话号码0266 联系人： 王鹤涛 8621 座机电话号码 wanght1@ 传统产品依然强势、期待低盈利品种恢复与产能增长 事件描述 我们于 11 月 30 日走访了宝钢股份，并与公司管理层进行了深入的交流。 事件评论 第一，传统产品附加值高，能持续享有较高溢价 从公司产品销售均价来看，公司一直都相对行业内其他公司较高。 图 1：公司销售均价远高于其他公司 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 宝钢股份 武钢股份 鞍钢股份 资料来源：Wind ，公司资料，长江证券研究部 出现这种情况的主要原因是因为，占据宝钢股份大部分产量的传统热轧冷轧产品相对其他公司来说更为高端。无论是 技术上还是与下游客户的积累上，公司的冷热轧产品都拥有较为明显的优势，因此也能享受一定水平的溢价。 ? 公司的主要客户大多的是下游行业内实力较强的群体，他们对质量的注重往往强于对价格敏感反应； ? 在产品质量稳定性较好的情况下，实际使用之时会使得客户成材率提升，从而降低实际使用后的成本； ? 公司优质的产品及服务和后续相应的配套剪切中心，使得客户产品使用的便利性得到提升。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图2：公司热轧出厂价高于市场价 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 6 6 6 7 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - l p v n r y l p v n r y l p v n r y l p v n r y l p v u e o a a a u e o a a a u e o a a a u e o a a a u e o J S N J M M J S N J M M J S N J M M J S N J M M J S N 宝钢热轧 武钢热轧 热轧均价 资料来源：Wind ，钢之家，中钢协，公司资料，长江证券研究部 图3：公司冷轧出厂价高于市场价 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 6 6 6 7 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -