【债券分析】5月流动性月报：关注供给外生扰动及央行对冲-240505.pdf

证券研究报告债券分析2024年05月05日

【债券分析】

关注供给外生扰动及央行对冲

——5月流动性月报

4月资金面和流动性回顾：供给偏慢，资金整体平稳华创证券研究所

资金价格运行方面，4月资金面整体平稳，信贷小月、政府债券发行节奏依旧

慢于预期，税期的扰动几乎被抹平，资金缺口压力相对有限，分层压力回到季证券分析师：周冠南

节性低位。但防空转诉求及汇率压力的制约下，公开市场操作延续“地量”20

电话：010

亿元的日度投放，直至月末最后一个交易日大幅加码至4400亿元，全月DR007

邮箱：zhouguannan@hcyj

延续略偏高政策利率运行，最后一周攀升至2.1%附近。

执业编号：S0360517090002

流动性水平方面，4月末超储率或在1.1%附近。4月基础货币全月消耗或在

证券分析师：宋琦

9500亿附近，其中政府存款对基础货币的消耗或在4500亿附近，央行公开市

场净回笼5500亿，外汇占款延续小幅补充500亿元；此外，准备金对于超储电话：010-63214665

的消耗或在2300亿附近，取现回流对超储的补充或在1200亿附近，非金融机邮箱：songqi@hcyj

构存款变化对超储的消耗或在400亿元附近，故4月末超储或减少约11000执业编号：S0360523080002

亿，超储率或从2024年3月末的1.50%附近回落至1.1%左右。

4月货币政策追踪：总体定调积极，频繁关注长期限利率走势。月初，Q1货相关研究报告

政例会定调积极，强调“更加注重做好逆周期调节”，新增提及“关注长期收《【华创固收】2024Q1全国及各省市土地成交及

益率的变化”；月中，央行与三家政策性银行座谈讨论长期限利率债市场形势。城投拿地数据全梳理》

月末，《金融时报》报道，央行再度提及关注长端利率，指出国债收益率与长2024-04-29

《【华创固收】经济韧性修正降息前景，美联储“鹰”

期经济增长预期背离，华东某省央行地方分行对部分农商行进行窗口指导，债声四起——3月海外月度观察》

市收益率大幅调整；政治局会议强调“灵活运用利率及法准工具”，宽松预期2024-04-26

再度打开。《【华创固收】债券违约率下降，关注建筑施工类

5月缺口预判：缺口压力或主要在于财政扰动。刚需缺口中，5月MLF和逆发债企业风险——2024年一季度信用观察季报》

2024-04-23

回购到期规模同样偏小，公开市场回收空间不大，主要观察月初的到期续作情《【华创固收】信用债发行新特征：久期错配下的

况，4月以来央行公开市场整体延续“地量”投放，在防空转及外汇压力偏大定价博弈》

的情况下，宽松空间或较为有限；财政因素中，5月缴税压力与4月相近，财2024-04-17

政支