5月债市展望：5月债市如果调整，看多少？.docx

内容目录

历史上5月债市表现如何？是否会如2020年？ 4

进入4月，宏观数据表现如何？ 6

如何评估进一步增量政策？ 9

如何看待目前重点政策落地情况？ 9

后续进一步增量政策关注什么？ 10

政府债券供给是否5月落地？影响如何评估？ 11

如何看待央行一面提示长端风险、一面配合特别国债发行？ 14

如何看待市场交易拥挤度？ 16

7.小结： 17

图表目录

图1：历史5月债市行情回顾（bp） 4

图2：历年5月10年期国债收益率走势 4

图3：历年4月宏观数据公布当日10年国债收益率变化（bp） 4

图4：4月政治局会议期间债市行情（bp、） 5

图5：汽车轮胎全钢胎开工率 6

图6：涤纶长丝开工率 6

图7：4月各项开工率环比修复斜率（） 6

图8：美欧PMI环比回落 6

图9：SCFI月均值环比回落 6

图10：BDI指数月均值持续回落 7

图11：义乌小商品指数4月持续回落 7

图12：地铁出行和社零同比 7

图13：乘用车零售季节性 7

图14：4月企业预期边际回落 8

图15：3月工业企业利润边际回落 8

图16：中长期贷款季节性 8

图17：国股行票据利率 8

图18：100大中城市成交土地规划建筑面积 8

图19：100大中城市成交土地溢价率 8

图20：30城新房成交面积4月以来走势持续低于季节性 9

图21：一线城市新房成交面积表现相对较好 9

图22：石油沥青开工率和基建投资增速 9

图23：螺纹钢价格/CRB维持低位 9

图24：M1与M2同比增速 11

图25：M1是PPI和库存的领先指标 11

图26：2024年国债净融资进度偏快 11

图27：2024年地方债净融资进度偏慢 11

图28：新增一般债发行进度 12

图29：新增专项债发行进度 12

图30：二季度地方债发行计划（亿元） 12

图31：2020年特别国债发行时国债曲线（，bp） 13

图32：2023年增发国债时国债曲线（，bp） 13

图33：央行MLF操作和资金利率 14

图34：4月隔夜资金供给充裕，利率水平均衡 15

图35：4月DR007资金利率价格同样呈现平稳状态 15

图36：历年4-5月央行OMO净投放 15

图37：近期央行MLF到期和续作情况（亿元） 15

图38：近年5月央行MLF到期和续作情况（亿元） 15

图39：十年期国债活跃券换手率及到期收益率 16

图40：三十年期国债活跃券换手率及到期收益率 16

图41：7-10年期利率债机构行为（亿元） 17

图42：7-10年期利率债银行机构行为（亿元） 17

图43：20-30年期利率债机构行为（亿元） 17

图44：20-30年期利率债银行机构行为（亿元） 17

表1：4月地产主体纾困和放松限购政策进一步落实 10

表2：历年5月货币政策行为 16

央行进一步提示利率风险之后，债市发生调整，5月债市是否延续调整？我们先观察历史上5月的情形：

历史上5月债市表现如何？是否会如2020年？

观察季节性规律，5月债市利率大概率下行。其中，仅有2017年和2020年债市各品种利率明显调整。

图1：历史5月债市行情回顾（bp）

历史5月行情回顾

历史5月行情回顾

2012-04-28 2012-05-31

2013-04-28 2013-05-31

2014-04-30 2014-05-30

2015-04-30 2015-05-29

2016-04-29 2016-05-31

2017-04-28 2017-05-27

2018-04-28 2018-05-31

2019-04-30 2019-05-31

2020-04-30 2020-05-29

2021-04-30 2021-05-31

2022-04-29 2022-05-31

2023-04-28 2023-05-31

变动均值变动中位数

10年国债

-19.48

0.85

-22.88

24.51

9.38

18.31

-0.88

-11.18

16.73

-11.90

-9.60

-9.38

-1.29

-5.13

10年国开3年3A中票

3年3A企业债3年3A城投债3个月3ACD1年3ACD

-31.86

-4.67

-42.05

32.

-9.13

15.78

1.03

-11.42

17.35

-5.91

-5.91

-10.02

-4.49

-5.91

-56.64

-6.69

-32.8