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智能显示行业研究报告

视源股份

视源股份(002841.SZ) 买入（维持评级） 公司深度研究

市场价格（人民币）：65.09元目标价格（人民币）：93.00元

市场数据(人民币)

总股本(亿股)

6.96

已上市流通A股(亿股)

6.67

总市值(亿元)

453.04

年内股价最高最低(元)

88.66/59.18

沪深300指数

3802

深证成指

11180

人民币(元) 成交金额(百万元)

智能交互显示龙头，创新转型孵化蓝图

86.44

79.49

72.54

65.59

58.64

51.69

700

600

500

400

300

200

100

211119220

211119

220219

220519

220819

成交金额 视源股份 沪深300

公司基本情况(

公司基本情况(人民币)

项目

2020

2021

2022E

2023E

2024E

营业收入(百万元)

17,129

21,226

23,344

28,370

34,414

营业收入增长率

0.45%

23.91%

9.98%

21.53%

21.30%

归母净利润(百万元)

1,902

1,699

2,162

2,704

3,384

归母净利润增长率

18.04%

-10.65%

27.28%

25.03%

25.17%

摊薄每股收益(元)

2.846

2.549

3.107

3.885

4.862

每股经营性现金流净额

2.97

4.05

3.40

4.78

6.24

ROE(归属母公司)(摊薄)

26.42%

20.33%

18.31%

19.82%

21.18%

P/E

40.42

31.94

20.95

16.76

13.39

P/B

10.68

6.49

3.84

3.32

2.83

投资逻辑

公司创新驱动产品结构转型，三条业务曲线成长路径清晰。公司依托显示控

制和智能交互技术优势，横向扩展业务布局，形成液晶显示主控板卡+智能

相关报告1.《边际增速放缓，盈利持续向好-国金通信视源股份三季报点评》，2022.10.272.《全球化+新业务扩张加速，盈利上行趋势明显-国金通信-视源股份...》，

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2.《全球化+新业务扩张加速，盈利上行

趋势明显-国金通信-视源股份...》，2022.8.24

3.《盈利持续改善，新业务打开第二增长

曲线-国金通信-视源股份22...》，2022.7.12

4.《新业务快速增长，智能商显龙头盈利

有望改善-国金通信-视源股份...》，

2022.4.20

研发驱动+品牌效应+供应链管理，构筑三大核心竞争力。公司采取委外加工

模式，研发人员占比接近五成，1H22研发费用率7.2%行业领先，在显示、

触控、算法等领域构建技术壁垒，并进一步形成品牌效应和龙头优势。据奥维云网和迪显咨询统计，18-21年公司电视板卡全球市占率保持30%以上，21年希沃和MAXHUB国内市占率分别达到47.5%/27.5%，位居行业首位。

22年7月公司募资20亿元，进一步巩固交互显控技术和智能制造优势。

智能交互显示龙头多领域布局，迎来行业回暖和全球化扩张机遇。在中央财政贴息贷款刺激下，国内高职教有望迎来一波采购需求；海外政府纷纷推出

中长期教育信息化刺激政策，带来市场高景气度。海内外会议市场交互平板渗透率均不足10%，仍处于发展初期，伴随企业数字化转型以及华为等巨头切入，有望加速产品导入市场。公司作为头部厂商产品矩阵及内容生态丰富，未来有望充分受益行业高速成长红利。

投资建议

22年受疫情影响，公司收入增速放缓，但上游面板价格高位回落，叠加海外

高毛利业务占比提升，公司边际盈利能力改善。长期看，公司三条业务曲线成长路径清晰，行业龙头优势突出，未来享受海内外行业高景气度红利。结合公司最新业绩和市场变化，我们将公司22-24年营收预测下调9.2%/10.0%/12.0%，预计22-24年营收分别为233/284/344亿元；维持22-

24年归母净利润预测，分别为21.62/27.04/33.84亿元，给予23年PE24

倍，目标市值649亿元，对应股价93元/股，维持“买入”评级。

风险提示

供应链波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。

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内容目录

一、龙头厂商多领域布局，构筑三大核心竞争优势 4

品牌优势：龙头厂商市占率领先，品牌效应兑现高盈利能力 4

供应链管理优势：良好回款和库存控制确保现金流量稳定 5

研发优势：研发驱动公司产品前瞻布局与工程