禁止“手工补息”对债市影响几何？.pdf

固固定收益定收益││固固定收益定收益专专题题

正文目录

1.禁止“手工补息”预计将增强配债力量3

1.1银行负债成本下降，存款或向小行转移3

1.2机构或将偏好配置同业存单和利率债5

1.3禁止“手工补息”预计使资金面自发宽松5

2.市场配置力量有所加强，短端利差持续倒挂6

2.1同业存单和利率债配置规模持续增长6

2.2利差大幅压缩，资金分层现象有所缓解7

3.机构欠配或将支撑债牛延续，中期需警惕供给放量8

3.1配债需求增多，债市收益率仍有一定下行空间8

3.2短期谨慎加仓，中期需警惕供给扰动8

4.风险提示9

图表目录

图表1：银行利息和存款同比增长率仍持续处于高位（%）3

图表2：截至2021年的存款利率自律上限（%）4

图表3：大行和小行“手工补息”差异4

图表4：银行理财配置现金及银行存款情况（万亿元，%）5

图表5：保险配置现金及银行存款情况（亿元）5

图表6：银行理财在二级市场的净买入规模（亿元）6

图表7：保险在二级市场的净买入规模（亿元）6

图表8：利率债和同业存单净买入规模变化（亿元）7

图表9：短端品种换手率（%）7

图表10：1年期同业存单利差大幅压缩（%）7

图表11：1年期国债利率与DR001利差持续倒挂（%）7

图表12：资金分层现象有所缓解（%）8

图表13：5月地方债发行量将有所上升（亿元）9

2请务必阅读报告末页的重要声明

固固定收益定收益││固固定收益定收益专专题题

1.禁止“手工补息”预计将增强配债力量

4月8日，市场利率定价自律机制发出了《关于禁止通过手工补息高息揽储维护

存款市场竞争秩序的倡议》，要求即日起，银行不得以任何形式向客户承诺或支付突

破存款利率授权上限的补息，此前违规作出的补息承诺，在付息日一律不得支付。银

行应立即开展自查，并于2024年4月底前完成整改。本文主要探究禁止手工补息政

策下，银行负债结构、非银金融机构资金配置以及债券市场资金面会发生什么变化，

又将对债市造成什么影响？

1.1银行负债成本下降，存款或向小行转移

银行之所以采用“手工补息”的方式进行揽储，主要源于对存款增长速度和规模

的追求。在激烈的市场竞争中，银行为了抢夺市场份额，常常将存款规模视为重点考

核对象。《倡议》发布前，在资产荒与宽货币下，银行资产端收益持续下滑，高息揽

储竞争不休，虽然净息差面临双向挤压持续收窄，但银行利息支出和存款总额同比增

长率仍持续处于高位。

图表1：银行利息和存款同比增长率仍持续处于高位（%）

四大行存款总额同比增长率四大行利息支出同比增长率商业银行:净息差（右轴，%）

35%2.30

30%2.20

25%2.10

20%2.00

15%1.90

10%1.80

5%1.70

0%