金属、非金属与采矿行业铜铝八问八答：行稳致远、重装出发.pdf

丨证券研究报告丨

金属、非金属与采矿2024-04-28cjzqdt11111

[Table_Title2]行业研究丨深度报告

行稳致远、重装出发

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——铜铝八问八答投资评级看好丨维持

[Table_Summary2][Table_StockData]

引言：厘清逻辑，方可行稳致远市场表现对比图(近12个月)

今年的铜铝行情涨势迅猛，但过程中，市场也仍存有一些疑问与分歧，为此，我们有必要重新金属、非金属与采矿上证综合指数

梳理一下，本轮铜铝行情的来龙去脉，集中讨论下市场当前对于铜铝关注的几个主要问题。4%

-6%

一、推动本轮行情是需求还是供给？-17%

-27%

本轮以铜为首的工业金属商品强势上涨，看似起于3月中上旬的中国铜冶炼减产预期，但本质2023/42023/82023/122024/4

上当是交易需求逻辑，即中美主导的全球工业经济历经过去三年接连回落之后，存在底部修复资料来源：Wind

期许，尤其是年内联储或有降息加持，否则难以解释其他无供给端短期冲击的铝等品种何以同

涨。基于此，一者，24年只是起点，远非终点，二者，库存甚至供给的短期波动虽重要但非

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首要。同时，需要强调的是，经济周期的产生有其内在因素驱动，并非只是货币现象，因此即

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便联储降息频率与节奏存有扰动，也改变不了经济发展长期趋势，自然就无法撼动本轮铜铝走

2024-04-21

势主逻辑，更何况从美元与美债整体同步上行来看，本轮铜铝等商品涨价并没有交易降息预期。

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二、供给因素究竟起到了什么作用？

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对于铜等资源品，过去周