极值理论在股指期货保证金设定中的应用.pdfVIP

硕士学位论文开题

文献综述

研究课题极值理论在股指期货保证金

设定中的应用

研究生姓名郭丽芬

学号2023304310114

专业应用数学

导师姓名孙志宾

2023年10月16日填写

文献综述由争论生填写，一式二份〔学院，争论生部〕

极值理论在股指保证金设定中的应用

文献综述

保证金作为期货合约履约的保证，在保障期货市场正常运行中发挥着重要的作用。保证

金水平的大小是打算期货市场是否成功的重要因素。假设保证金水平过高，交易本钱会

增加，这样的市场不能吸引投资者，市场流淌性较低。相反，假设保证金水平设计过低，违

约风险发生的可能性上升，将对整个市场的利益造成损害。因此，保证金水平凹凸将会

对交易风险及市场流淌性两方面产生重大影响，同时，股指期货作为特别的期货商品，它

具有期货商品的一般共性，又有其自身的性质。与一般商品期货一样，交易股指期货对

交易所来说将面临会员的违约风险，对会员来说既面临客户的违约风险，还面临市场风

险，对投资者来说主要面临的是市场的价格风险。与一般商品期货不同的是，股指期货

有一个规模浩大、流淌性强、信息集中、电子化交易的现货市场。这个特点打算了股指

期货市场参与者所面临的风险具有更加不行估量与推测、损失的数额可能特别巨大、风

险会在两个市场甚至整个金融体系中传染等一系列特征。因此，当前争论股指期货交易

风险掌握是一个具有重大理论与实践意义的课题。

1影响期货保证金设置水平的因素

1.1违约概率

保证金是削减期货违约风险的主要工具，违约概率小，保证金水平应当低，反之就高。

Figlewski(1984)计算了保证金账户为负的概率，通过计算保证金低于维持保证金水平的

概率，然后计算在保证金追加的期限内账户变、成负数的概率，推断指数期货的保证金

是否适宜。Craine(1992)指出，每一次投资者被要求追加保证金时，投资者都有权选择

违约，假设从前缴纳的保证金与指数头寸净值之和为负，那么投资者将倾向于违约，因

此投资者拥有的可能选择违约的权利可以看成购置了一个卖出期权的多头，或买入期权

的空头，而且是免费的，合理的保证金系统应当提高保证金直至这个期权的价值为零。

进一步使用了1987年10月至1989年10月的SP500指数期货的数据，运用B-S期权

定价公式计算了这个违约期权的价值，结果觉察在大局部时间内，其价值均为零，只有

接近交割期的几天才为正，说明该保证金是适宜的。

1.2持仓的时机本钱

Dusak(1973)认为，期货合约持仓的时机本钱是整个合约的全部价值，由于“购置期货合

约就像依靠信贷买资本资产一样，只是此时的资本资产是货物”。Anderson(1981)认为，

由于交易者从其保证金账户可以收取利息，所以存储保证金的时机本钱是零，就是说保

证金水平的转变不会影响交易的行为。Black(1976)认为时机本钱是零，理由是存在每日

盯市制度，合约的盈亏每日进展清算，所以合约相当于每日重签发。Telser、

Yammey(1965)以一种不同的方法争论了时机本钱，认为即使保证金账户产生利息，交易

者也会由于保证金要求的变动而转变投资组合。国库券是高流淌性资产，作为投资者预

防性资产，可以用来应付紧急大事或抓住突然消灭的盈利时机，当用来支付保证金时，

由于不能用于其他用途，便不再是预防性资产，因此保证金确实增加了本钱。Fisher和

Goldberg(1986)认为交易者通过最大化自身效用函数选择是否违约，高保证金降低这一

选择权的价值，从而构成交易者的时机本钱。

1.3市场的流淌性和波动性

大局部争论说明:保证金水平与交易量和持仓量呈负相关