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猪周期面临“失灵”风险对企业经营者的

启示

鼎帷行业研究院

前言：猪周期在2006年开始被人们所认知，持续18年后猪周期正在面临失

灵的风险，伴随着房地产周期增长的失灵，行业内不少企业经营出现困境，甚至

有的企业暴雷。我们能否结合房地产周期增长失灵与猪周期可能失灵中汲取哪些

经验与教训，从而为企业领导者更好的经营企业，避免经营风险提供借鉴。

观点前瞻：

1、自2019年2月开始的本轮猪周期正在面临失灵的风险。

2、中国总人口数量下行、社零消费指数持续走弱、饮食结构调整将导致猪

周期难以突破前期价格高点。

3、伴随猪周期可能失灵的风险，头部猪企降低负债率、引进战略投资者、

聚焦主业等举措为行业正在发生的巨变做准备。

4、房地产周期、猪周期等传统赛道的周期性规律失灵，值得我们企业家观

察与思考，以使自己能够在重塑行业增长逻辑结构的关键时刻，保持战略洞察、

及时作出战略调整、规避战略发展风险，确保企业在中国经济结构调整的宏观环

境中保持平稳发展。

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一、本轮猪周期的上涨周期何时来到

2006年以来，我国生猪行业经历了4轮猪周期。第一轮周期：2006年5月-

2010年3月，周期时长46个月；第二轮周期：2010年3月-2015年3月，周期时

长60个月；第三年轮周期：2015年3月-2019年2月，周期时长47个月。前3

轮周期的持续时间均在46个月以上。第四轮周期，始于2019年2月，已经持续

了60个月，按照时间来看，目前正处于筑底阶段。如果今年春节猪肉价格再无

上涨，那么将突破猪周期最长记录。

图表1：2006年以来猪周期统计

本轮猪周期开启以来，由于前期供需的严重失衡、同时伴随疫情影响，导致

2019年时出现了“猪天价”行情，价格的过高攀升吸引了大批养殖厂商布局，这

导致本轮猪周期后半场下跌迅猛。据choice数据，截至2024年1月11日，全国

猪肉价格28元.01/kg，仔猪价格20.29元/kg，生猪价格13.8元/kg，年同比分别

下滑24.87%、32.93%、8.06%。

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图表2：猪肉相关价格变化图

按照猪周期传导机制，伴随猪肉价格下跌，猪肉供给将进一步减少，与之

对应的是生猪存栏、出栏的高位缓跌，养猪饲料的产量减少和价格微涨。

图表3：猪周期传导机制

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图表4：生猪存栏及同比增长率

图表5：生猪出栏及同比增长率

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图表6：猪肉产量及同比增长率

图表7：养猪饲料产量及价格变化

我们根据2024年出栏计划从高到低排序，牧原股份超过7000万头、温氏股

份3000-3300万头、新希望1700万头左右、华统股份400-500万头、唐人神450

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万头、巨星农牧400万头左右、天康生物300-350万头、神农集团250万头、京

基智农230万头、金新农超过110万头、东瑞股份90-100万头。

图表8：主要猪企出栏计划

根据过往经验，猪周期进入底部阶段之后将迎来猪价的大幅反弹，进而进入

下一轮周期，而在这一阶段众多猪企获利明显。但是如果猪周期不出现或延迟出

现，相关企业将面临较大经营风险。

二、猪周期的背后是经济结构的持续优化与调整

1、猪周期演进与供给关系分析

在实际经济活动中，当猪肉供给量增加时，市场上猪肉供求比增大，出现供

过于求的情况，根据供求价格理论，此时猪肉的市场