L1美国次贷危机与危机后的美国经济.ppt

财政悬崖2001年1月時任總統的小布什為刺激經濟增長，頒佈了《經濟增長與稅收減免協調法案》，把最高所得稅從39.6%降至35%，次年又把資本增值稅從20%降至15%，股息稅從35%降至15%，期限均為10年。按計劃，最高所得稅減稅本應在2011年結束，但由於金融危機爆發，奧巴馬將小布什的減稅計劃延長了兩年，同時還宣佈從2011年起，把工資稅從6.2%調低至4.2%，並出台失業救濟計劃，二者期限分別為兩年。2011年7月31日晚，參眾兩院通过的《預算控制法案》同意設立觸發機制，如果在2013年1月1日前仍未能形成共識，則兩黨各自主張的支出項目將需分攤減赤，在今後10年內共削減財政開支1.2萬億美元。多項減稅和經濟刺激計劃，包括延長小布什的稅收寬減計劃，以及奧巴馬2%的工資稅減免和失業救濟計劃，也恰巧聚集於2013年1月1日到期。稅收增加和開支縮減，加上自動觸發機制的啟動，使公共政策開支大幅收縮，赤字突然劇減，從支出曲線上看就如同懸崖一般下跌，因而得名“財政懸崖〞(fiscalcliff)。财政悬崖的构成

6000亿美元，约为美国GDP的4%财政悬崖的另一个直观表述民主党与共和党的主要分歧达成妥协防止跌落财政悬崖的可能性大鑑於經濟復甦乏力，有可能再陷衰退的風險下，無論是政府還是國會，無論民主黨還是共和黨，都有強烈的政治動機和願望來防止出現“財政懸崖〞；兩黨都認為“財政懸崖〞的後果不能接受，也贊同通過減稅刺激經濟增長和就業是防止“財政懸崖〞非常必要的措施之一；公眾、商界和市場亦會向兩黨施壓；現任總統連任比新當選總統更能保證行動的盡快落實；美国财政支出结构的演变全球军费开支比较次贷危机爆发后美联储总资产增长情况财政紧缩对GDP的拖累在13年到达顶峰美联储主要资产的变动美联储主要负债的变动几轮QE的比较——QE1第一轮数量宽松货币政策于2009年1月1日开始实施。初期方案由美联储购置1000亿美元受政府资助的住房抵押贷款公司（房利美、房地美和联邦家庭贷款银行）的直接债务以及5000亿美元由房利美、房地美和政府国民抵押协会担保发行的MBS。2009年3月，购置方案又被调高为总计购置2000亿美元三大住房抵押贷款公司的直接债务、1.25万亿美元MBS和3000亿美元长期国债，三者合计1.75万亿美元。QE1于2010年3月底结束，历时15个月。期间，FOMC平均每月的新增资产购置量到达1167亿美元。尽管美联储在QE1实施期间总的金融资产购置量为1.75万亿美元，但由于前期买入的短期资产陆续到期，至QE1结束时，美联储的总资产仅比2008年底微增696亿美元，但持有的MBS证券却净增1.07万亿美元，持有的（长期）国债数量净增3008亿美元，持有的其他资产数量则净减少1.3万亿美元，净减少的数量根本与美联储在2008年后4个月向银行体系净注入的短期流动性数量相当。几轮QE的比较——QE22010年11月3日，美联储宣布实施第二轮数量宽松的货币政策，主要内容是：美联储将以每月750美元的规模在二级市场增持美国长期国债，总的增持量为6000亿美元，2011年6月底结束。QE2和QE1至少有两点不同：第一，美联储在QE1实施过程中主要增持的是美国几大住房抵押贷款公司的直接债务以及由它们担保发行的MBS，17.1％；而美联储在QE2实施过程中仅增持美国长期国债，在QE2实施过程中，美联储持有的MBS余额保持不变；。第二，虽然美联储在QE1实施过程中增持的金融资产数量（1.75万亿美元）远超QE2实施过程增持的金融资产数量（6000亿美元），但，在QE1结束后美联储总资产规模并未发生大的改变（仅微增696亿美元），而QE2结束后，美联储总资产规模却出现了大幅增加（净增5658亿美元）。几轮QE的比较——QE32012年9月13日，美联储公开市场委员会（FOMC）宣布启动第三轮QE3：除重申年底前继续按既定进度将所持3年期以下短期国债置换为等额6～30年期长期国债，继续将持有的到期机构债务和到期机构MBS的本金再投资于MBS的政策外，FOMC还决定自2012年9月起，每月从二级市场增持400亿美元的MBS，这就是QE3。上述政策措施将使FOMC在2012年年底前的几个月内每月新增850亿美元左右的长期证券持有量。与前两轮数量宽松的货币政策不同，此次FOMC并未对QE3规定截止日期。QE3与QE2的相同之处：（1）美联储在这两轮政策实施过程中的资产购置行为都会导致美联储总资产规模的对等增加，同时，政策实施后也都会导致实体经济货币供给量的相应增加。（2）两轮政策都