汇率预测与国际平价条件(1).pptVIP

编辑课件第3编外汇风险管理第9章汇率预测与国际平价条件第10章会计风险的计量与控制第11章经济风险的计量与控制第12章交易风险的计量与控制第9章汇率预测与国际平价条件一、国际平价条件二、汇率预测一、国际平价条件

1、购买力平价说（thetheoryofpurchasingpowerparity）

反映的是汇率变动与物价变动或通货膨胀之间的关系。在20世纪20年代初由瑞典经济学家Cassel予以系统化公开发表。

（1）基础是“一价定律”（thelawofoneprice）

在忽略运输费用的情况下，同种商品和劳务应在所有市场上具有同样的价格。（2）数学表示式

①绝对表示式

例：以Pa表示美国市场上油价，Pb表示英国市场上油价，S（a/b)表示美元对英镑的汇率，那么

Pa=Pb*S(a/b)

注意：这里的汇率指实际汇率（realexchangerate）②相对表示式

以一段时间的物价变动值和汇率变动值为考察对象。

时间开始时：经过一段时间t后:（1）（2）将（1）式与（2）式相除，得：（3）例：94年英国的通胀率为8%，美国通胀率为10%，当时汇率为￡0.6230/US$，那么一年后的汇率X应为：

可以看出：相对购买力平价反映的是一种相对的变动率，它揭示，引起货币贬值的不是通货膨胀本身，而是本国与贸易伙伴国之间通货膨胀率之间的差异。从更深层意义上理解，汇率变动不是政府扩张性或紧缩性宏观经济政策引起的，而是有关国家之间缺乏一致的货币政策、财政政策导致。（3）购买力平价关系成立的前提条件：

①金融市场是完备的，不存在调控、纳税和交易费用；

②商品市场是完备的，没有运输、保险等成本开支；

③同种商品在不同国家消费市场中有着相同的比例。（4）缺陷：

①这一理论只考虑了国际贸易，未将国际资本流动、生产成本、贸易条件以及因汇率变动而导致的物价变动等因素考虑进来；

②该理论以货币数量说为基础，过于简单化。2、费雪效应（Fishereffect）

美国经济学家提出，阐述的是名义利率(nominalinterestrate)、真实利率（realinterestrate）与通货膨胀三者之间的关系。

1+r=(1+ρ)(1+i*)

如果一个投资者预期最终获得3%的真实收益率，而通货膨胀率为5%，则根据费雪效应，这位投资者将要求名义利率达到8.15%。实证研究表明，导致利率变动的因素很多，但通胀预期是主要的。不同金融资本所表现的费雪效应在程度上也有所不同。3、国际费雪效应

购买力平价反映的是预期通胀率和汇率之间的关系：

费雪效应反映的是预期通账率和利率之间的关系：国际费雪效应公式，反映的是未来即期汇率与名义利率之间的关系。该式含义：即期汇率的变化率应等于两国名义利率差异。例：德国的名义利率为10%，美国名义利率为12%，若当时的汇率为US$0.5959/DM1，按国际费雪效应，可以预计马克对美元汇率将变为：

表明：利率高的国家，在汇率上通常表现为贬值。注意：

（1）随着国际金融一体化进程，真实利率对世界经济各个方面的影响越来越大；

（2）汇率风险涉及的不但是通货膨胀率，还包括经济结构的合理性，一国的财政状况，以及社会政治状况和政治背景等因素，因此短期内国际费雪效应所描述的关系有一定的偏差。4、利率平价说

（1）基本思想

一价定律：在相同的标价法下，同一证券在不同的金融市场中应有相同的价格。

分析：如果两国货币市场中的利率不同，会发生抵补套利促使两个市场中的实际收益趋于一致。投资者会大量地购买即期汇率，同时抛出远期汇率，导致套利活动实际收益率下降，最终收益为零，使货币市场与外汇市场处于新的平衡状态。（2）公式推导：

假设货币市场ra>rb，

投资人在B国投资，到期日获得收益：1+rb；

当资金从B国向A国转移时，兑换到的A国资金1/S0(b/a)，将这些资金投放到A国的货币市场,到期可获得（1+ra)/S0(b/a)的收益，Ft(b/a)是为期t的远期汇率，投资者经过一笔远期外汇交易，最终实现收益：当套利活动停止时，应存在：例：假设英镑的即期汇率为US$1.5680/￡,英国三个月的利率为10%，美国三个月的利率为7%，英镑三个月远期汇率为US$1.5570/￡，计算远期年贴水率为：

由于英国和美国之间的利率为3%，而英镑的远期年贴水率为2.8061%，在这种情况下肯定会出