荣昌生物-市场前景及投资研究报告：ADC,自免双驱，国际化突破.pdf

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荣昌生物(688331)报告日期：2024年03月26日

ADC+自免双驱，期待国际化突破

——荣昌生物深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

我们认为荣昌生物是本土ADC和自免领域领军企业。维迪西妥单抗持续开展国

内外多项与免疫治疗联用的临床，产品业绩增长性和估值弹性有望持续打开。

泰它西普有望不断满足自免领域大量的未满足需求，成熟临床数据相继读出，

望进一步强化公司国际化地位。我们看好维迪西妥和泰它西普双驱动下，公司

业绩高增长潜力及海外临床试验或合作进展，首次覆盖并给予“买入”评级。

亮点：自主研发能力突出，ADC和重组蛋白领先

基于公司创新技术平台，公司开发出本土第一个ADC药物维迪西妥单抗，差异

化UC和GC适应症让其快速占据领先优势，HER2低表达、与PD-1联用等多个

重要适应症稳步推进中，更具潜力。全球首款FIC的BLyS和APRIL双靶点的创

新融合蛋白泰它西普凭借优异的临床数据以及在NMOSD、RA、IgAN、SS、

gMG等大量临床未满足需求的自免领域领先布局，有较大潜力成为自免领域龙收盘价￥52.92

头。我们看好公司核心产品放量趋势以及全球竞争力持续提升下的投资机会。总市值(百万元)28,806.05

维迪西妥：UC和GC差异化领先上市，PD-1联用值得期待总股本(百万股)544.33

1）差异化：UC和GC领先上市，医保和指南助力放量。维迪西妥是国内第一

股票走势图

个上市HER2-ADC，差异化优势显著。2）联用：免疫疗法combo潜力值得期

待。公司维迪西妥有多项与免疫疗法联用的临床处于中后期开发阶段。与特瑞普荣昌生物上证指数

8%

利单抗联用在HER2阳性和HER2低表达胃癌患者和la/mUC的安全性和有效性-3%

数据都得到了较好的验证，期待后续商业化助力竞争力提升。3）合作：携手-14%

ADC龙头Seagen，全球临床积极推进。根据Insight数据披露维迪西妥+K药联-24%

-35%

用1LUC已经开展III期临床，2LHER2+UC也处于关键II期临床。与Seagen的-46%

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合作（2023年12月14日，辉瑞宣布以每股229美元的现金完成了对Seagen所////////////

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