2024年建材行业投资策略分析报告：建材板块估值低位，修复可期.pdf

建材板块估值仍处低位，2024年修复可期

2024年春季建材行业投资策略

2024.3.27

建材基础观点：建材板块估值仍处低位，2024年修复可期

消费建材：业绩逐渐修复，估值仍在低位，迎接双重修复机会。经过三年调整，消费建材已经逐步走出减值与收入

利润下降的悲观情景，2023年多家消费建材已基本实现收入与利润逐步修复。但板块仍然持续下跌，主要是估值

持续下滑，隐含了对过去三年悲观场景持续的预期，这实际造成了业绩修复情形下的估值错位。2024年随着政策

的逐步助力，成本端相对改善，基本面修复有望持续验证，消费建材板块有望迎来业绩与估值双重修复的机会。建

议关注减值风险低，业绩逐渐修复的板块头部企业北新建材、兔宝宝、伟星新材、三棵树、坚朗五金、东鹏控股等。

水泥：盈利达到历史底部，把握成本优势与第二成长曲线。水泥行业盈利持续筑底，年报及业绩预告看水泥行业盈

利仍然磨底。部分区域的水泥厂商进入亏损甚至亏现的情况，水泥价格进一步下降空间较小。一方面具备成本优势

的头部企业盈利相对稳健；另一方面骨料与海外业务仍具备成长性，骨料行业仍然维持较高毛利率，海外水泥行业

景气度较高。建议关注有成本优势的行业头部企业海螺水泥以及具备海外与骨料双重成长性的华新水泥。

玻璃：行业利润仍好，关注竣工数据的修复。平板玻璃销量与地产竣工高度相关，利润与玻璃/纯碱价差高度相关。

2024年的地产竣工的不确定性较大。而光伏玻璃或将具有较高的业绩弹性，光伏组件的月度排产逐步提升，有望

带来季度的供需错位，光伏玻璃有望量价齐升。建议关注头部企业旗滨集团。

玻纤：周期底部加速确认，部分产品开始提价。玻璃纤维周期从2022年高点逐步见底，23Q4玻纤库存已经阶段性

见顶，当前价格已经使多家中小企业玻纤厂商处于亏损与亏现，但行业头部企业仍然维持着良好的盈利。近期部分

品类已见到涨价信号，后续可跟踪涨价是否扩展到更多品类，而在行业底部运行的情形下，2024年新增产能或低

于预期。关注具备成本与规模优势的中国巨石。

新材料：推荐凯盛科技的UTG与新材料业务。凯盛科技是国内少有覆盖“高强玻璃-极薄薄化-高精度后加工”全国

产化UTG玻璃产业链的公司，一体化生产带来竞争优势。凯盛科技进入的新材料领域大多需求旺盛且存在“

”趋势；凯盛科技通过自研技术突破或收并购进入市场，依靠上市公司的资金实力完成扩产，进而实现。

风险提示：地产基本面修复不及预期，存量房需求释放不及预期，成本上涨超过预期，供给边际恶化。

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主要内容

1.消费建材：期待业绩与估值修复共振

2.水泥：底部已至，关注低估值+第二成长曲线

3.玻璃：需求的关键在于保交楼，供给压力或缓解

4.玻纤：行业底部人心思涨，盈利预期上修

5.新材料：推荐凯盛科技的UTG与新材料业务

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1.消费建材：业绩逐渐修复，估值仍在低位

消费建材长坡厚雪，时间是好公司的朋友。消费建材行业本质上商业模式稳定、产品相对稳定、具备品牌属性、服

务属性与渠道价值较高、行业空间大、集中度提高有趋势，大单品之间可以相互延伸打造第二成长曲线。消费建材

行业内难以产生巨大的产品迭代，行业难以存在颠覆性的改变，消费建材行业具备产生好公司的先决条件，随着时

间积累，好公司有望越做越好。

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